牛市冲天：海指突破5000点，我们还能期待什么？

上周四（2月12日），在财政部长 Lawrence Wong 发表2026年财政预算案之际，海峡时报指数 (STI) 突破了5000点大关。自去年2月超过2007年11月3800点的高位以来，市场已创下一系列历史新高，而5000点是其中的最新里程碑。这一数字的另一个重要意义在于，它正是 JPMorgan 去年7月首次提出的看涨预测目标。

随着市场从美国总统 Donald Trump 四月的关税风波中反弹，我们当时正在测试难以想象的4000点阻力位。人们希望，一次利落的突破能最终让我们摆脱上一次股市泡沫顶峰带来的心理束缚，这种束缚导致了市场的持续低估。

JPMorgan 曾预测，到去年年底，海峡时报指数的基本目标和看涨目标分别为4500点和5000点。或许他们当时应该说明，这些目标指的是蛇年年底。那样的话，他们的预测就完全准确了。

新加坡金融管理局首次部署股票市场发展计划 (EQDP) 时，一些怀疑论者质疑为何 JPM Asset Management 与本地知名机构 Avanda 和 Fullerton 一道，在去年7月获得了11亿美元资金中的最大份额。毕竟，JPM 是一家“国际性”——也就是外国——机构，其专长在于大型蓝筹股，而非更需要关注的中小型股（smids）。

随后出现了一个有趣的巧合：JPM 的研究部门几乎立刻——并且是独立地——在7月下旬得出了其看涨结论。而当时，本地投资者在很大程度上仍专注于美国科技股或比特币。

随着市场回报了相信它的人，JPM 团队于10月24日规划了海指如何达到5000点，然后是6000点的路线图。当怀疑论者和唱反调的人仍固守着他们的外国投资组合，而新加坡股市的永久性看空者仍在冬眠时，市场已经证明他们都错了。毕竟，古老的格言说，只有当最后一个看空者转为看多者时，才预示着市场顶部的到来。

在预算案公布前一周，工人党议员在国会提出的问题反映了一些担忧。他们主张实施强制性的“价值提升”额外披露要求，同时感叹市场流动性正在下降。

罗马不是一天建成的。但在过去六个月里，为增强本地股市而有针对性地推出的各种措施，已经让许多小型股的股价相较一年前翻了数倍。

“价值释放”计划为每家公司提供的有限拨款，很可能会被用于额外的合规和报告开支，而不是用于亟需的、对专业投资者关系能力的可持续投资。

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对于众多的小型公司而言，这笔固定金额不足以聘请专职的合格员工。诚然，更多的信息披露会让分析师的工作更轻松，但如果这会带来额外的监管负担，那么上市公司是否还有必要为此费心就值得商榷了。

讽刺的是，这些怨言的根源恰恰是来自对“更大胆改革”的呼吁。所谓大胆，就意味着要承担一些风险，并戒掉我们“冠军抱怨者”的习惯。

我们既想要一个充满活力、流动性强、估值良好、有助于融资和价格发现的活跃市场，又想通过设置重重保障措施来确保安全，但这最终却可能导致‘池中无鱼’，让市场失去活力。

我们必须严厉打击不法分子，但也要认识到，不幸的是，监管行动只能在不良行为者破坏了市场或犯下罪行之后才能采取。在此过程中，一些人难免会受到伤害。

因此，我们必须做好准备，承担基于公司善意发布的前瞻性声明进行投资或交易的风险，而不是过度创建一种由公共资金支持的集体诉讼文化。这只会让本已普遍规避风险的董事会更不愿意做出积极且明智的商业披露。

因此，在本次预算案中看到了一些后续行动，这令人鼓舞。为股票市场发展计划 (EQDP) 提供资金的金融业发展基金获得了15亿新元的增资，尽管我们尚未建立年度定期资金流入的制度化机制。

如果我们想要一个全球化的市场，那么我们也应该对新交所关于交易手数的咨询建议提出疑问。

为散户投资者提供便利，让他们能够购买价格在10至100新元之间的10股股票，但当股价跌至需要100股才能交易的较低范围时，他们却因无法卖出而无法止损。这样的做法毫无意义。

对投资者和交易者造成困扰的“次优”交易规模问题，其症结在于券商收取的最低佣金。一些先进的新平台已经提供零最低佣金服务。

我们应该当机立断，将整个市场转向一股一单位交易，并摒弃因公司行动而有时迫使投资者进入的低效零股市场。

如果目标是方便散户投资，那我们就不要再采取这些不彻底的措施。为何不同时允许碎片化投资，让金融中介机构能够帮助投资者购买价值500新元的星展银行股票，而无需计算这究竟是1股、10股还是100股的交易手数？

在推进碎片化投资方面，我们不仅能追赶上美国。马来西亚已于2025年4月推出了零股交易，早已走在了前面。

作者是善德咨询公司 (Shan De Advisors) 主席。他于2021年从新加坡交易所退休，退休前担任高级董事总经理。