新交所加强信息披露规则，旨在培养发行人的“价值创造文化”

【新加坡讯】根据将于2027年1月1日起生效的新披露规则，上市公司将被要求向投资者更清晰地展示其高管薪酬、股息管理和股东沟通的方式。

新加坡交易所监管公司 (SGX RegCo) 于周三（9月23日）宣布，将更新其上市规则，要求在薪酬、股息政策和投资者关系方面进行更详尽的披露。该市场监管机构表示，此举旨在“在上市发行人中培养一种价值创造的文化”。

大多数新加坡发行人已制定了符合《企业管治守则》的基本标准，但新规旨在解决特定的沟通差距，并致力于提升信息披露的质量。

新交所监管公司首席执行官 Tan Boon Gin 表示，此次规则修订“在加强信息披露标准的同时，也为发行人保留了灵活性”。

他补充道：“我们鼓励发行人超越最低要求，提供实质性且有意义的披露内容，从而吸引全球资本并提升估值。”

根据新规，发行人将被要求：

• 在其年度报告中说明用于决定执行董事和高管薪酬的关键财务和非财务绩效指标，以及这些指标如何与长期价值创造目标保持一致。
• 在其年度报告中纳入股息政策、投资者关系政策，以及对年内主要股东沟通活动的说明。
• 维护一个用于投资者沟通的网站，或在发行人网站内设立专门的投资者沟通版块，并在该网站上公布投资者关系政策。同时，也鼓励发行人公布其他信息，包括年度报告、股东周年大会会议记录、投资者推介材料和未来活动日历。

此次修订之前，该市场监管机构于今年四月发起了一项公开咨询，旨在提高透明度的基本标准，并促使发行人更加关注价值创造。

在该咨询中，新交所监管公司还就披露比股息政策更广泛的资本管理实践是否对投资者有益征求了意见，以及如果答案是肯定的，应涵盖哪些方面。

该公开咨询于五月结束，共收到32份反馈，反馈者包括资产管理公司、服务提供商、代表机构、发行人，以及来自 Corporate Monitor、GDInstitute、新加坡特许会计师协会和新加坡董事协会 (SID) 的市场专业人士。

在该咨询中，新交所监管公司还就披露比股息政策更广泛的资本管理实践是否对投资者有益征求了意见，以及如果答案是肯定的，应涵盖哪些方面。

该公开咨询于五月结束，共收到32份反馈，反馈者包括资产管理公司、服务提供商、代表机构、发行人，以及来自 Corporate Monitor、GDInstitute、新加坡特许会计师协会和新加坡董事协会 (SID) 的市场专业人士。

“信息披露多未必就是好”

新加坡董事协会于周三表示，欢迎新交所监管公司强调新规应旨在提高披露质量，而非沦为一项“打勾”式的形式主义工作。

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在今年早些时候的咨询回应中，新加坡董事协会指出了一个风险，即公司可能在技术上遵守披露规则，却未提供对投资者真正有用的信息。它还呼吁，应就何为有意义的、针对特定公司的披露（包括薪酬和股息政策）提供指引。

新交所监管公司指出，一些反馈者建议将披露范围从股息扩大至更广泛的资本管理实践。该监管机构表示，这些反馈将与企业管治咨询委员会分享，以供其考虑是否应推荐此类披露，以及若推荐，应将其纳入企业管治守则还是上市规则。

新加坡董事协会首席执行官 Emily Poon 告诉《商业时报》，资本配置的透明度固然有价值，但“信息披露多未必就是好”。

她说：“一个更广泛的框架可能对大型发行人有用，但相关要求应与公司的规模和具体情况相称。”

新交所监管公司此前曾表示，此举的目的不是强制公司支付股息，而是确保它们在相关做法上保持透明。

这些新规与新交所的“价值释放”（Value Unlock）计划相辅相成，旨在确保能力建设能够为公司实践带来长期的改善。

在该计划下，发行人可以申请财务补助，以建设在公司战略、资本管理和投资者关系方面的能力。作为回报，获得补助的公司需要加强其公司实践和信息披露。

Tan 表示：“新加坡股市正受益于投资者兴趣的复苏，但如果董事会和管理层不加强与投资者的沟通并展现更高的透明度，这种兴趣将无法持续——尤其是在董事会或管理层的决策如何与股东利益保持一致方面。”

根据新交所监管公司的新规，虽然年度报告必须包含股息政策，但发行人无需承诺派息。但如果他们希望为增长而保留资本，可以在其政策中说明这一点。

同时，投资者关系政策应阐明投资者沟通的渠道以及股东联系发行人的机制。

尽管 SGXNet 仍是信息发布的主要渠道，但公司的网站或投资者沟通版块将提供一个额外的接触点。

Poon 称该网站是一个有用的基础，但其本身并不等同于沟通。

她说：“其价值将取决于公司是否利用它来提供清晰、有用的信息，并让股东更容易地进行有意义的沟通。”

根据截至2026年5月31日发布的2025财年年度报告，超过90%的发行人已经维护了用于投资者沟通的网站，并与投资者建立了双向沟通渠道。

80%的发行人披露了其投资者关系政策的目标和原则，但只有少数公司详细说明了其股东沟通活动。同样，超过90%的发行人将财务指标纳入其薪酬框架，但只有47%的公司披露了具体使用了哪些指标。

新交所监管公司表示，这些数据表明仍有改进空间，但也显示出新规对大多数发行人而言是力所能及的。

首批需要遵守新规的年度报告将于2028年发布，不过新交所监管公司鼓励发行人提早采用。发行人也被引导参考更新后的《实践指南》，以获取有关披露实质内容的指引。

然而，新加坡证券投资者协会（Sias）创始人兼首席执行官 David Gerald 表示，最大的风险是新要求沦为又一项“打勾”式的形式主义工作。他补充说，一份模板化的股息政策或一句“公司定期与股东沟通”的泛泛之谈，将收效甚微。

因此，他表示，真正的考验在于董事会是否能领会新规的精神，而不仅仅是遵守规则条文。