遭Maybank下调评级及目标价后，昇菘股价下跌2.1%

【新加坡】在Maybank将连锁超市昇菘 (Sheng Siong) 的评级从“买入”下调至“持有”并削减其目标价后，该公司股价于周一（10月12日）一度下跌高达3%。

该股周一早盘一度跌至2.83新元，随后收复部分失地，最终收于2.86新元，下跌2.1%。

此次下跌是由于Maybank于周五将昇菘的目标价从3.22新元下调至3.12新元。原因是其上涨空间收窄，使其成为该区域“最昂贵的食品零售商”之一，预期市盈率高达28.4倍。

尽管其至2028年的税后净利润 (NPAT) 复合年增长率 (CAGR) 预计为8%，且股息收益率为2.5%。

Maybank分析师Hussaini Saifee表示：“在消费领域，我们更看好食 empire (Food Empire)，其强劲的税后净利润增长（复合年增长率为31%）、适中的估值和5%的股息收益率都为其提供了支持。”

该研究机构亦将昇菘2028年的新店数量预测从五家下调至四家，并将其2026至2028财年的税后净利润预测下调了1%至3%。

Saifee说：“昇菘仍然是一家高质量的运营商，但其强劲的股价重估已在很大程度上反映了这一点。随着增长趋于正常化和轻微逆风的出现，我们认为其进一步重估的空间有限。”

顺风转为逆风

尽管昇菘一直受益于“韧性消费”、市场份额的增长以及将消费直接引向超市的定向消费券，但这些顺风因素正在减弱。

Maybank指出，目前政府正通过无限制的消费税 (GST) 补助券和现金支付提供更多援助。

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原定于2027年1月发放的500新元社区发展理事会 (CDC) 消费券，已被提前至2026年6月，这虽然提振了2026财年的需求，但也提高了2027财年的比较基数。

在超市行业增长已放缓至低个位数的情况下，该研究机构预计昇菘的增长将与基本收入和人口趋势保持一致，而非重现近年来异常有利的条件所带来的效益。

此前，昇菘因竞争对手巨人霸市 (Giant) 和冷藏公司 (Cold Storage) 关闭门店而获得了部分转移需求，但这一效应也已逐渐减弱，因为这两个连锁品牌在此期间总共只关闭了一家门店。

冷藏公司的新所有者Macrovalue已通过其On The Go便利店“恢复扩张”。该公司于2025年从DFI零售集团手中收购了这两个连锁品牌。

到2026年，该便利店将逐步进驻新加坡全部58家Esso加油站，长期目标是开设超过100家分店。

Saifee表示：“尽管这种以便利为主的业态无法直接复制昇菘‘一站式购足’的定位，但它为补充性生鲜采购、便利商品和即食餐领域带来了竞争。”

另外，与柔佛-新加坡捷运系统 (RTS) 相关的跨境购物，以及线上生鲜配送的逐步发展，也可能对昇菘构成逆风。

与规模较大的竞争对手相比，该连锁超市似乎在新加坡北部集水区面临更大的风险。其约10%的门店网络（9家门店）位于RTS站点5公里范围内，而约27.5%（25家门店）则位于15公里范围内。

该分析师表示：“尽管这两者在短期内似乎都不足以重塑行业格局，但都表明未来的宏观环境将不如近年有利。”