AI警报：科技股的剧烈波动或为新加坡实体经济敲响警钟

【新加坡】新加坡金融管理局 (金管局) 董事经理 Chia Der Jiun 于周二（7月28日）在该央行2026财年年度报告发布会上发表演讲。他的讲话原本可能只是一次例行的宏观经济预警。

然而，它却成了一场实时风暴的现场解说。

其中，Chia 将人工智能投资热潮列为一个巨大且迫在眉睫的不确定性因素。

他表示：“尽管短期投资受到已承诺订单和超大规模云服务商强劲现金流的支撑，但这些投资在中期的可持续性存在更大的不确定性。”

一天前的7月27日，惠誉评级 (Fitch Ratings) 也发出了同样的警报。

在其最新的展望报告中，该机构将人工智能市场回调列为一项重大的短期全球信贷风险，其风险级别与中东地区持续的地缘政治紧张局势相当。

惠誉描述的风险敞口规模是巨大的。美国第一季度信息技术 (IT) 资本支出同比增长18%，直接为美国国内生产总值 (GDP) 增长贡献了1.4个百分点，并助推了上半年企业债券发行量26%的激增。

仅 Amazon、Alphabet、Nvidia、Meta、Oracle 和 SpaceX 就发行了价值1820亿美元的投资级债券。

不断上涨的科技股估值也通过财富效应支撑了美国家庭支出，尽管在中东冲突引发的石油冲击背景下，惠誉已将其对美国2026年的增长预测下调至1.9%，并将年终通胀预估上调至3.7%。

超大规模云服务商已宣布了数千亿美元的数据中心支出计划。

这股激进的支出热潮提振了亚洲的经济表现，在半导体繁荣的推动下，实现了高额的出口增长。

但金管局的 Chia 描绘了一个清晰的风险：如果市场因为不再相信这场技术竞赛能够以合理的成本取胜，从而提高了融资成本，那会发生什么？

弱点暴露

就在 Chia 发出警告之际，芯片制造商的股票陷入了惨痛的三日抛售，市值蒸发超过1万亿美元。

此前有报道称，一家总部位于上海、有国家背景的制造商已开始量产浸润式深紫外 (DUV) 光刻机。

再加上前一周 Alphabet 和 Tesla 公布的负现金流消息，引发了新一轮的恐慌性抛售。华尔街突然要求看到商业收入的证据，芯片股的估值为此付出了代价。

然后在7月30日，市场风向突变。

Microsoft 发布了一份亮眼的业绩预测，似乎消除了市场对基础设施支出过度的担忧。其股价飙升超过15%，创下自2008年以来的最佳单日表现，单日市值增加近4500亿美元。

这是有史以来所有公司中最大的单日市值增幅，超过了 Nvidia 去年创下的纪录。

当天晚上，Amazon 也带来了类似的震撼：其云服务 (AWS) 收入增长37%，是自2021年以来最快的增速。尽管该集团将其2026年的资本支出预测提高到2200亿美元，其股价在盘后交易中仍上涨超过9%。

这两家公司传递的信息是：人工智能支出正开始转化为收入，而不仅仅是成本。

这股乐观情绪蔓延至7月31日的亚洲交易时段，重振了市场对人工智能相关交易的信心。

作为人工智能市场情绪风向标的韩国综合股价指数 (Kospi) 创纪录地飙升了18%。SK Hynix 和 Samsung Electronics 摆脱了此前的低迷，股价分别上涨近30%。

在新加坡，本地半导体三巨头—— 永科控股 (AEM Holdings) 、 優美特 (UMS Integration) 和 丰益格 (Frencken Group) 的股价也出现反弹。

但这种剧烈波动恰恰是金管局的 Chia 和惠誉所警告的弱点。市场交易建立在信念之上，而这种信念正变得极不稳定。

利害攸关

这种波动性不仅限于股价的起伏；别忘了还有一波追逐人工智能叙事的机构资金。这些投资者正在为增长支付高昂的保费，但上周的波动揭示出，人们对驱动此轮繁荣的激励措施日益感到不安。

与此同时，新加坡的出口引擎与这一潜在周期紧密相连。

在强劲的人工智能相关需求的支撑下，六月份的非石油国内出口 (NODX) 同比增长20.7%，其中电子产品出口更是飙升了105%。

该领域的增长主要由集成电路推动，其出口额增长了115.4%，反映了全球对存储芯片的需求。

电子产品非石油国内出口的增长还得益于磁盘介质产品出口170.9%的增长，以及个人电脑出口95.8%的扩张。

但正如 Chia 在其演讲中所概述的，未来有两条截然不同的道路。

如果繁荣持续，将转化为更高的需求，这会使各国央行在管理通胀时面临更复杂的局面。而另一方面，如果市场急剧回调，将直接打击商业投资和半导体需求。

无论哪种情况，风险都很高。

这与惠誉的警告相符：更大规模、更持久的市场调整可能会引发更广泛的蔓延效应，暴露出信贷市场所依赖的那些不稳固商业模式中的金融稳定风险。

目前，分析师们将上周的剧烈波动称为周期中段的重置，而非更糟糕情况的开端。

的确，硬数据尚未显示出能够证明空头观点正确的“需求破坏”迹象，而下一次公布的出口数据将揭示人工智能需求是否仍在转化为实际订单。

在此之前，新加坡的投资者只能无奈地观望这个极度两极分化的市场。

这三家上市的半导体相关公司只是更深层次风险敞口中最显眼的一角；本地更广泛的科技生态系统也面临着同样的波动性。

贸易数据坚称人工智能的盛宴正在全面展开，而股票市场却正经历着剧烈的情绪波动。

但 Chia 和惠誉的警告归根结底是一个简单的现实检验：实体供应链不能永远依靠盲目信念来运作。当市场认定为人工智能竞赛提供资金的成本过高时，用于构建它的零部件订单也可能会随之停止。