公积金投资计划是时候参与“Next 50”指数了

在过去的18个月里，新加坡股市可谓是精彩纷呈。自2025年2月宣布总值65亿新元的催化性股市发展计划 (EQDP) 以来，海峡时报指数 (STI) 从3800点起步，一年后达到5000点，如今更在9月初突破了5800点大关。

简而言之，海指在约19个月内上涨了52%。并且，出乎许多人意料的是，其表现远超标准普尔500指数和纳斯达克指数。

以新元计算，海指的五年回报率高达125%，是摩根士丹利资本国际世界指数 (MSCI World Index) 61%回报率的两倍多，也超过了美国、日经和富时指数70%的回报率，更是将仅有11.95%回报率的恒生指数远远甩在身后。

同样以新元计算，海指的十年回报率是恒生指数58%回报率的三倍多，尽管北边的香港交易所因有腾讯、小米和阿里巴巴等公司的交易而更具“科技吸引力”。

随着海指目前逼近摩根大通 (JP Morgan) 在2025年9月宣布的6000点牛市预测目标，该目标自然也已被上调至7000点。

市场的流动性也得到了增强，新加坡交易所 (SGX) 每日10亿新元证券日均成交额 (SDAV) 的疲弱日子早已一去不复返。如今SDAV已经翻倍，在2026年的大部分时间里都超过20亿新元，并持续增长。

同样，在此期间，得益于股市发展计划这剂强心针，新交所自身的股价以及新加坡唯一上市券商大华继显 (UOB Kay Hian) 的股价都获利丰厚，在2025年2月至2026年9月期间价值翻了一番（大华继显的股价更是翻了一倍以上）。

换手率（总成交额除以总市值）增长了36%至45%。然而，与发达市场远超100%的水平相比，这一数字仍然偏低，意味着未来仍有上升空间。

要实现这一点，首先需要增加从大型淡马锡 (Temasek) 挂钩公司到家族持有的小盘股的自由流通股数量。市场也需要接纳和支持更多的新兴成长股（即使其风险状况可能更高），投资者的兴趣也必须扩展到海指30只成分股之外更广泛的股票上。

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涓滴效应如何实现？

随着海指不断创下历史新高，将个人的公积金投资限额用于投资海峡时报指数交易所交易基金 (ETF) 这类专业管理的产品，本可以增加如今的退休储蓄。该指数还支付约4%的股息，与特别户头的利率相当——当然，后者的利息是有保证的，且没有资本风险。

然而仔细观察后会发现，股市发展计划 (EQDP) 中的“发展”(Development)，似乎只体现在星展银行 (DBS) 上。在此期间，星展银行的股价从39.50新元涨至近79新元，几乎翻了一番。作为目前市场上流动性最强的股票，其日成交额达3亿至4亿新元，在海指中的权重高达29%。加上华侨银行 (OCBC) 和大华银行 (UOB) 的另外29%权重，这三家银行共占据了海指58%的权重。

市场正变得越来越头部集中化，这或许恰当地反映了新加坡的金融中心地位——但这健康吗？

综合来看，股市发展计划第一年的影响只是让大公司变得更大。那么，提振中小市值股 (SMID) 的目标又实现了多少呢？

中小市值股正面临着一个根本性的“先有鸡还是先有蛋”的问题。没有流动性和更高的自由流通量，中小市值股就缺乏机构投资者或大规模家族办公室的投资，甚至无法获得散户投资者的持续信心来参与其中。

缺乏能产生佣金的交易兴趣，银行和券商就没有动力去研究覆盖中小市值股（除非是为了利用新加坡股市津贴 (GEMS) 计划的补助金）。进一步来看，流动性不佳会阻碍相关产品的创建，即便可以创建指数，也难以分散投资者的兴趣。

那么，让我们来看看新交所iEdge Next 50指数。其股息收益率为5.5%至5.8%，高于海指的派息水平。这主要是因为其成分股中近45%是房地产投资信托 (Reit)，而海指中这一比例仅为11%。

该指数年初至今的表现落后于海指24%的涨幅达19个百分点。利率上升支撑了在海指中占主导地位的银行业绩，反过来暂时拖累了房地产投资信托的表现。

尽管如此，按流动性加权的Next 50指数表现几乎好了一倍，这得益于超配了奕丰集团 (iFast) 和 UMS 等表现优异的股票。今年6月指数调整时，AEM被纳入其中，其股价今年已翻了四倍，这使其直接跃升至指数前五大成分股之列。但由于当时还没有追踪该指数的基金，这次纳入对市场的影响有限。

因此，新推出的CGS Fullgoal Next 50主动型ETF为催化这一细分市场的流动性提供了一个有吸引力的方案。其初始募集的2880万新元吉祥数字，预示着一个舒适且可控的开端。

如果该基金规模增长，它可能会通过将康福德高 (ComfortDelgro)、昇菘集团 (Sheng Siong) 和莱佛士医疗 (Raffles Medical) 等股票打包，并以房地产投资信托的股息作为缓冲，从而帮助这些股票被重新估值。该基金的结构也很灵活，允许高达20%的战术性“新交所阿尔法”配置，其余80%则用于核心指数追踪。

在实践中，该ETF可以主动调整投资组合，其中包括一篮子高收益的房地产投资信托、少量通过“价值释放”计划涌现的成长股，以及……嗯，还有星展银行。

与投资者自己购买符合公积金投资计划 (CPFIS) 条件的小盘股相比，这无疑是一个风险较低的投资选择。

如果真是如此，那么下一步或许就是让新的本地ETF自动被纳入公积金投资计划，因为它们在实现股市发展计划目标方面能起到促进作用。

作者是 Shan De Advisors 的主席。他于2021年从新加坡交易所退休，退休前担任高级董事总经理。