马来西亚的能源意外之财掩盖了新兴的“双速”经济

【吉隆坡】马来西亚熙熙攘攘的购物中心和持续的交通拥堵或许展现了其经济的韧性，但这个东南亚最大的经济体之一正面临“双速”发展的现实。与中东危机相关的物流成本上涨和物资短缺，正拖累其经济增长。

马来西亚中华总商会（ACCCIM）中小型企业（SME）委员会主席 Koong Lin Loong 指出，制造商，尤其是塑料包装、手套和食品生产领域的制造商，正面临原材料采购困难。

他补充说，考虑到高昂的成本和延长的交付周期，中小型企业要实现供应商多元化是不可行的。

他告诉《商业时报》：“因此，所有人都在观望——供应商、买家、投资者。” 他补充说，这种普遍的犹豫情绪预示着整体经济将面临困境。

中小型企业是马来西亚经济的关键支柱，贡献了约40%的国内生产总值和近一半的总就业。因此，其活动的任何持续收缩都可能迅速波及更广泛的经济领域。

马来西亚制造商联合会于4月7日发布的一项调查进一步证实了这些痛点。调查显示，十分之九的公司已经受到影响，或预计在未来四周内会受到影响。

马来西亚与全球网络的深度融合如今已成为其主要弱点；约83%的公司超过30%的原材料从国外采购。

意外的受益者，但亦有局限

该国最初似乎是中东紧张局势升级的意外受益者。

作为一个能源净出口国，随着布伦特原油价格突破每桶100美元，其出口收入也随之攀升。这为林吉特和股票市场提供了支撑，但事情还有另一面。

JPMorgan Chase 马来西亚股票研究主管 Yen Voo 告诉《商业时报》：“高油价确实能抵消部分收入损失，但同时也增加了补贴成本和财政压力。”

她估计，在高油价情景下，燃料补贴总负担可能激增170亿林吉特（约合55亿新元），而石油相关收入的增加可抵消其中的约70亿林吉特。这使得净预算缺口约为100亿林吉特，相当于国内生产总值的0.5%。

她认为，这可能将财政赤字从占国内生产总值3.5%的目标推高至近4%。

但她补充道：“因此，尽管净影响仍然是负面的，但与能源净进口国相比，其严重程度要低得多——正是这种相对优势使马来西亚具有吸引力。”

双威大学经济学教授 Yeah Kim Leng 博士警告说，马来西亚作为能源净出口国的地位存在局限性。他说：“该国经济仍然容易受到原油和天然气长期供应短缺的冲击。”

他指出，许多国内产业依赖于炼油过程中产生的进口原料，如化肥、聚合物和工业气体。他还补充说，供应限制和高昂的进口价格已经在抑制产出并加剧通货膨胀。

Yeah 教授解释说，此外，预计“第二轮和第三轮效应”将波及整个经济。随着需求放缓，招聘减速或潜在裁员的风险增加，尤其是在冲突持续得不到解决的情况下。

林吉特持续走强

马来西亚林吉特延续上行轨道，截至周五（4月24日），兑美元汇率为3.9651，较一年前的4.4133上涨了9.7%。

今年迄今，林吉特已从1月1日开盘的4.0585升值了约2.3%。

林吉特兑新加坡元也表现强劲，报3.1031，年初至今上涨了1.7%。

Kenanga Investment Bank 的分析师将这一转变归因于投资者转向增长较快的新兴市场货币，导致对美元等传统避险资产的需求减弱。

该行指出，“地缘政治头条新闻带来的疲劳感是市场主导主题”，并预测林吉特兑美元的近期波动区间为3.94至3.98。

UOB 的分析师指出，在2026年第一季度国内生产总值增长预估数据发布后，积极的市场情绪为马来西亚货币提供了支撑。

根据马来西亚统计局的数据，预计该国经济在此期间同比增长了5.3%。官方数据将于5月15日公布。

OCBC 维持全年国内生产总值增长4.4%的预测，认为马来西亚经济具有韧性，但易受大宗商品波动的影响。该行指出，尽管补贴改革和高油价带来了通胀风险，但积极的政策使该国相比其他国家处于有利位置。

其他金融机构也持同样乐观的看法。世界银行将该国2026年的增长预测上调至4.4%，理由是消费强劲，并将马来西亚称为“避风港”。

与此同时，国际货币基金组织将其国内生产总值预测上调至4.7%，而马来西亚国家银行（Bank Negara Malaysia）预计，在稳健的经济基本面推动下，今年的增长率将在4%至5%之间。

股票市场保持韧性

尽管市场波动，马来西亚股市仍保持韧性。截至周五，富时马来西亚吉隆坡综合指数（FTSE Bursa Malaysia KLCI）今年迄今上涨了3%，至1,720.34点。该基准指数曾在1月27日触及1,771.25点的高位，但在3月9日美国对伊朗发动袭击后回落至1,674.17点。

至关重要的是，外部资本流动已经逆转。在2025年连续四个季度净卖出总计52亿美元后，外国投资者在2026年第一季度转为净买入，资金流入达6.8亿美元。在4月1日至4月17日期间，外国净买入额为1.4亿美元。

CGS International Securities 的分析师 Prem Jearajasingam 指出，即使面对供应冲击，流动性与被压抑的需求相结合最终将成为主导因素。为反映这一信心，CGS International 维持其对富时马来西亚吉隆坡综合指数的年终目标在1,810点。

RHB 区域股票研究主管 Alexander Chia 强调，马来西亚凭借其稳健的增长和能源净出口国的地位，在新兴市场（EM）中脱颖而出。但他警告说，一个“保费”的股票价格标签以及在MSCI新兴市场指数中仅1.1%的微小权重，仍然是外国投资的瓶颈。

他指出，石化、科技和能源行业的盈利预测下调，正被银行、汽车、房地产和基础材料行业的积极前景所抵消。

JPMorgan 的 Voo 认为能源、化工、银行、公用事业和医疗保健领域存在高质量的增长机会。

相比之下，面向消费者的行业仍然容易受到成本上升和可自由支配支出减少的影响。尽管大部分风险可能已被市场消化，Voo 预计，随着宏观经济状况的变化，市场将出现进一步波动。

成本飙升，利润受压

马来西亚中华总商会的 Koong 表示，企业正感受到成本压力，能源开支增加，运费上涨20%至50%，柴油供应紧张也导致了物流瓶颈。

他警告说，更高的运输成本将推动食品和原材料的成本驱动型通货膨胀，这对利润微薄的中小型企业影响尤为严重。

霍尔木兹海峡也仍然是全球化肥贸易的一个关键咽喉；冲突爆发前，全球三分之一的化肥供应经由此地。因此，这条水道对马来西亚至关重要，该国约63%的化肥依赖进口。

MBSB Research 指出，尽管种植业前景依然乐观，但供应短缺正在推高成本。虽然像 SD Guthrie 这样的主要企业已经锁定了2026年的采购，但其他企业正在推迟施肥——这是一个可能损害长期收益率的冒险举动。

经济部长 Akmal Nasrullah Mohd Nasir 警告说，化肥和动物饲料价格可能分别上涨20%和8%。虽然目前食品供应稳定，但长期的供应中断最终可能会影响到消费者的钱包。

Akmal 估计，在中东局势缓和后，随着供应链和能源流的恢复，经济可能需要长达18个月才能稳定下来。

JPMorgan 亚洲主管兼全球新兴市场股票策略联席主管 Rajiv Batra 指出，旷日持久的危机可能导致消费者成本上升，并迫使能源向替代能源转型。如果消费者需求受到抑制，其影响将超越东南亚，由于亚洲作为世界制造中心的核心地位，可能会引发一场全球性危机。