切勿干预GIC与淡马锡的投资使命

【新加坡】上周，国会就新加坡主权财富基金GIC和投资公司Temasek是否创造了令人满意的经风险调整后回报，以及它们对国家预算的贡献是否可靠等问题提出了若干质询。

政府最不应该做的就是敦促这些机构实现更高的投资回报。在全球增长和通胀前景不明、股票估值高企的情况下，现在或许不是长期投资者承担风险的适当时机。

然而，鼓励GIC和Temasek就其投资组合关键部分的表现提供更详尽的信息，或许是个好主意。鉴于它们的长期投资定位，这些信息无需关于最近的交易，而应关乎那些长期以来对其业绩有贡献或有损害的关键投资决策。

这可能有助于让外界更广泛地了解它们各自独特的使命和风险状况，并有助于回应此前针对其业绩表现出的疑虑和不满。

去年12月，《金融时报》报道称，GIC和Temasek在过去十年的回报率落后于许多全球同行，其中包括新西兰养老基金（New Zealand Superannuation Fund）和加拿大退休金计划投资委员会（Canada Pension Plan Investment Board）。

财政部高级政务部长Jeffrey Siow上周在国会表示，政府是根据GIC和Temasek各自的使命和风险状况来评估其表现，而不是与其他基金的业绩进行比较。

它们的使命究竟是什么？GIC旨在维护和提升其所管理资产的国际购买力。它维持着一个由65%全球股票和35%全球债券组成的投资组合的总体风险界限，不过其投资范围也涵盖更广泛的资产类别。

在截至2025年3月31日的20年期间，GIC公布的年化美元回报率为5.7%。扣除全球通胀率后，同期的年化回报率为3.8%。

另一方面，Temasek更像一个积极的、自下而上的投资者。截至2025年3月31日，其在新加坡上市和非上市的投资组合公司（如DBS、Singtel、Keppel、Mapletree Investments和PSA International）的持股，占其4340亿新元净投资组合价值的41%。

Temasek的全球直接投资——包括在荷兰金融科技公司Adyen、印度医院运营商Manipal Health Enterprises和中国科技巨头腾讯的持股——占其投资组合的另外36%。其余23%则包括其在各种合伙业务、基金和资产管理公司中的权益。

Siow上周在国会指出：“与GIC相比，Temasek因此处于风险范围的较高端。” 在截至2025年3月31日的20年期间，Temasek以美元计算的年化股东总回报率为8%。

“错失的回报”

在各自的使命下，GIC和Temasek本可以取得更好的业绩吗？

Siow上周向国会表示，Temasek的投资回报近年来受到了中国市场表现的影响，不过其在欧美地区不断增长的投资所带来的更高回报缓解了这一影响。

与此同时，GIC在高估值的背景下，并预期市场波动将会加剧，因此先发制人地调低了风险敞口。Siow指出：“这些措施旨在将投资组合风险控制在可接受的范围内，并防范在市场大幅回调时可能出现的重大资产减值。”

他补充说：“但由于股市持续处于高位，这些审慎的去风险措施导致错失了一些回报。”

Siow在国会表示，尽管如此，政府的评估是，考虑到GIC和Temasek的使命和风险状况，它们所创造的回报是合理且在预期之内的。

“我们将继续定期审视它们的使命和业绩，以适应全球经济投资格局的变化。”

建立信任与信心

尽管通过敦促GIC和Temasek争取更佳表现来回应相关质询或许很诱人，但在当前的市场周期阶段干预其使命可能存在风险。

在我看来，GIC采取更加谨慎的立场并没有错。即使当前高昂的股票估值没有崩溃，未来几年的回报率也可能会减弱。

就连一度被视为“不值得投资”且一直拖累Temasek回报的中国市场，近几个月也在全球投资者浓厚兴趣的推动下出现了反弹。

简而言之，对GIC或Temasek而言，现在似乎并非通过承担更多风险来追求更高回报的合适时机。

然而，对这两家新加坡国家储蓄的管理者来说，优化其沟通策略，促进外界对其投资活动更广泛的理解，或许是个好主意。

诚然，GIC和Temasek已在其各自的年报中提供了关于其投资组合管理的大量信息。然而，如果能通过一些对其整体业绩有贡献的具体投资案例来作为补充，那将大有裨益。

今年4月，Temasek将把其投资组合的三个关键部分——即其新加坡投资组合公司、全球直接投资，以及各种基金、合伙业务和资产管理公司——的管理工作划归三个独立部门负责。

此次重组可能使这三个投资组合部分各自获得更专注的管理，并为集团提供更详尽的业绩报告铺平道路。

在我看来，提供这些详细信息将对增进其利益相关者的信任大有助益。