历经战争与市场崩溃，Jardines能否在数码时代生存？

【新加坡】 Jardine Matheson 的历史可追溯至近两百年前的鸦片贸易行，它历经了帝国更迭、战争洗礼和市场崩溃而屹立不倒。

但是，这家起源早于现代企业时代、历史悠久的洋行，能否在数码经济和快速发展的技术颠覆中生存下来？

几十年来，Jardines已将业务多元化至零售、汽车、房地产和金融服务等行业。目前，该集团正在进行结构性改革，从传统的业主经营模式转型为一家注重回报的投资公司。

但即便该集团正在经历复杂的转型，市场对近期有关其收购和资产剥离的消息反应并不热烈。

这不难理解。对投资者而言，大量关于资产出售的传闻——包括房地产、快餐连锁店和汽车经销商——可能会令人不安。

在新加坡，该股今年迄今的表现逊于基准的海峡时报指数（STI），其交易价格较账面价值有高达34%的折让。

今年以来，Jardine Matheson的股价已下跌5.4%。相比之下，海峡时报指数上涨了10.5%。

但市场可能忽略了重点：Jardine Matheson迫切需要这次转型。

待售资产

Jardine Matheson执行主席Ben Keswick主导了一项旨在简化公司持股的全面改革。首席执行官Lincoln Pan于2025年12月从另类投资公司PAG加入，他目前正积极组建一支专业的投资团队，以引导集团朝此新方向发展。

当然，这一战略转型需要大量现金。为此，Jardines一直在积极进行资本循环。在该集团于过去一年提出或完成了至少105亿美元的交易后，市场上充斥着关于其将进一步出售资产的传闻。

在一般观察者看来，似乎连压箱底的宝贝也要被摆上台面了。

据称，该集团旗下的Mandarin Oriental International正在考虑出售其在香港铜锣湾一号办公楼的剩余部分。此前，该公司去年以9.25亿美元的价格将该大楼的13个楼层出售给了Alibaba Group Holding和Ant Group。

另一个潜在的剥离目标是Zung Fu，即该集团旗下覆盖香港和澳门的梅赛德斯-奔驰经销商。

在邻近地区，也有传言称 Jardine Cycle & Carriage 正在探讨出售其在新加坡和马来西亚的梅赛德斯-奔驰经销业务。

与此同时，据报道Jardines的餐饮部门一直在寻求出售其在亚洲市场（包括香港和台湾）的肯德基和必胜客连锁店。此举已吸引了Carlyle Group和Yum China Holdings等竞购者。

为进一步精简运营，母公司将其企业管理费用与2024年相比削减了约15%。

转型迈向未来

释放出的资本将流向何方？Jardines希望扩展到亚太地区的发达市场。它将目标锁定在澳大利亚和日本等市场，以减少其在东南亚和中国的地缘政治和波动性风险敞口。

这一战略体现在其进军澳大利亚医疗保健领域的举措上。Jardines同意从私募股权公司Permira手中收购I-MED Radiology Network，企业价值为34亿澳元（约合31亿新元）。I-MED在澳大利亚和新西兰运营着215家诊断影像诊所，每年为患者进行超过700万次检查。

这项在医疗保健领域的举措，为Jardines提供了其明显缺乏的元素：一个现代科技叙事。

这项收购包括对Harrison.ai的少数股权投资，该公司致力于开发放射学人工智能解决方案。对于一个历史上依赖重工业、零售和房地产的综合性企业集团而言，这项与人工智能相关的投资是一次可喜的更新。

尽管采取了这些积极措施，该股表现依然疲软。

尽管去年宣布Mandarin Oriental私有化以及启动一项价值2.5亿美元的股票回购计划曾一度提振股价，但这一势头未能持续。

公平地说，综合企业折价在资本市场中很常见。

投资者更愿意自行配置资本。如果一家机构希望投资于印尼消费市场，可以直接购买Astra的股票。如果一只基金想要投资香港的优质写字楼， Hongkong Land 的股票在公开市场上就可以买到。

然而，看空这家控股公司就忽略了一个关键的长期趋势。在过去十年里，Jardine Matheson的实际表现超过了其旗下大部分上市公司的表现，唯一的例外是Hongkong Land。

这种优异表现源于管理层通过严谨的投资组合管理和资本循环来创造价值的能力。

此外，母公司提供了更强的流动性和约80%的自由流通股。这使得Jardine Cycle & Carriage、Astra或 DFI Retail 等子公司的流动性相形见绌。

尽管如此，我们正处在一个资本积极追逐纯粹的科技和数码基础设施的时代。即将进行的Anthropic和OpenAI等大型首次公开募股（IPO）就是很好的例子。

从这个角度来看，市场对于一个严重依赖传统实体资产缓慢复利的参与者所持的谨慎态度，或许是合理的。

目前，对于有耐心且寻求收益的投资者来说，这种折价可能是一个买入的好机会。其当前估值不高，并提供了3.6%的可观股息收益率。

预计管理层将在6月16日于香港举行的首届投资者日活动上，就集团的资本配置优先事项、投资标准、财务目标和中期股东总回报（TSR）框架提供更清晰的说明。

该集团很可能正在采取正确的战略举措。现在，它只需说服投资者相信其能够有效执行这一转型。