1150亿美元的科技交易，时机为何如此糟糕

在试图完成一笔巨额交易时，时机就是一切。对于半导体设计公司Marvell Technology来说，很难想象还有比现在更糟糕的时机来宣布以1150亿美元企业价值收购激光专业公司Lumentum。

过去一个月，市场对人工智能的经济效益日益感到紧张不安，在这样的背景下，这笔科技行业规模最大的收购案之一的尝试，市场反响极为糟糕。

显然，现在并不是加倍押注数据中心设备的好时机。

在上周三（10月28日）彭博新闻社披露两家公司正就合并事宜进行深入谈判之前，Marvell的市值曾达到2210亿美元。投资者立即感到震惊，而周一交易的正式宣布更是让情况雪上加霜。

自收购意向浮出水面以来，该买家的股价已下跌30%，而同期纳斯达克100指数仅下跌约5%。

根据全分享计划条款，两家公司将合并，Lumentum的分享计划持有者将拥有合并后公司三分之一的股权。

根据消息公布前的股价计算，该分享计划交换比率给予了目标公司24%的保费。

但Marvell股价的暴跌意味着，目前这笔交易对每份Lumentum分享计划的估值不到800美元——比上周谈判消息传出前这家激光公司的交易价格低了约10%。

对于一项需要双方分享计划持有者及监管机构批准的交易而言，这是一个不祥的开端。然而，正如摩根士丹利（Morgan Stanley）的分析师所指出的，此次合并背后存在一些坚实的技术理据。

对于外行来说，一开始很难完全理解其中的缘由。Marvell-Lumentum公开宣称的目标是创建“一个广泛的全栈连接产品组合，旨在实现端到端的极致协同设计，以及对完全优化、预先验证的光学解决方案进行大批量生产”。

简单来说，这意味着Marvell将能够从最早的设计阶段就将光学技术集成到其半导体产品中。

这可能会带来成本和能效方面的优势。Raymond James & Associates的研究表明，光学技术和芯片正日益融合。

此外，双方合并预计每年可节约超过10亿美元的巨额成本。目前尚不清楚这些节约何时能够实现。

但理论上，如果市场根据这两只股票近期的盈利倍数对这些协同效应进行估值，那么这笔200亿美元的保费或许是合理的。

周期性状况与相互竞争的客户

为何市场反应如此糟糕？主要原因可能在于，在交易谈判消息传出前的12个月里，Lumentum的分享计划价格已经上涨了四倍多，轻松跑赢其收购方的表现。

在目标公司价格高企，且投资者普遍对人工智能支出热潮感到明显规避风险之时，Marvell正全力押注于此次收购。

正如摩根士丹利的分析师所言，这可能是一笔在“周期性高峰”达成的交易。

加剧这些担忧的，是此次交易对双方商业关系影响的不确定性，因为Marvell的客户与Lumentum存在竞争关系，反之亦然。Marvell老板Matt Murphy强调，客户的反应是积极的。

Lumentum在股价高涨时寻求以保费出售自己或许是明智之举。但通过接受100%的股票而非现金加股票的组合，它将完全承受来自Marvell分享计划持有者的负面反应所带来的风险。

现在，双方都面临着说服各方接受这笔交易的艰巨任务。至于这个行业中其他正在考虑合并的老板们，投资者正在传递一个简单的信息：请不要在现在。彭博社