为什么Bessent的债券回购计划值得我们警惕

8月19日传出两条新闻，这两条新闻本应相提并论，尽管美国财政部可能并不希望如此。

首先，美国的国家总债务突破了40万亿美元大关，距离今年3月突破39万亿美元还不到五个月。

其次，财政部发布了一项被某经济学家称为“意外公告”的消息，表示将扩大其政府债券回购规模，“至少增加一倍”。

美国财政部长Scott Bessent希望这两件事看起来只是时间上的巧合。但事实并非如此。它们是同一病症的两个症状，而第二个症状正被包装成解药。

障眼法

首先我们来看看“回购”到底是什么。政府并非在偿还债务，而是将昂贵的长期借据换成更多的短期借款。

对于流动性较差的长期债券市场而言，这可以是一种合法的流动性工具。但这仍然使财政部面临利率风险的波动，并且也无法解决其高达40万亿美元的资产负债表问题。

然而，政治上的解读却几乎完全相反。Bessent告诉记者，“40万亿这个数字没什么神奇的，我们可以通过经济增长来摆脱它”，同时他将债务里程碑与回购公告一同宣布，此举显然是为了安抚市场。

这种言辞上的策略，是让一项债市操作来代替严肃的财政纪律。

庞大市场中的杯水车薪

所涉及的金额与其意图解决的问题规模完全不匹配。

财政部的单次回购金额从20亿美元增至至少40亿美元。这个数额听起来很大，但在价值超过32万亿美元的市场中，这只是九牛一毛。

华尔街立即注意到了这一点：分析师警告称，其影响可能只是短暂的。他们说对了：利率在第二天早上就回升了。

确实，一项连24小时都维持不了的政策根本无法稳定任何东西，这只是在收买一个新闻周期罢了。

分析师指出其中缺陷

值得注意的是，这种怀疑并非来自党派批评者，而是来自那些真正需要为这些债务定价的债券交易部门。

Evercore ISI的股票业务副主席Krishna Guha认为该计划是“弱化版的扭曲操作”（Operation Twist），即美联储将长期债务换为短期负债的一项举措。

他还警告说，如果投资者将其解读为华盛顿难以获得廉价融资的信号，此举“不会有持久影响，甚至可能适得其反”。

Jefferies的首席美国经济学家Thomas Simons对路透社表示，这项意外公告颠覆了财政部在“定期且可预测”的债务发行方面一贯的沟通传统，感觉像是“仓促之举”。

在主权债务市场，可预测性是一项至关重要的品质，而非官僚程序上的繁文缛节。为了赢得一天的正面新闻报道而破坏这种可预测性，是一笔奇怪的交易。

历史先例

与此同时，美国债务正以每年约2万亿美元的速度增长，而财政部自己的咨询小组——财政部借款咨询委员会（Treasury Borrowing Advisory Committee）已警告称，在2027-2028财年将出现1.45万亿美元的资金缺口。

曾在里根总统的经济顾问委员会任职的货币经济学家Steve Hanke，将这一策略置于其恰当的历史背景中进行了解读。

“他试图做的是控制收益率曲线，让长期债券价格走高、收益率走低。但问题是，如果他回购了这些债券，他仍然需要为赤字融资。所以他将不得不发行更多的短期债务。收益率曲线控制是徒劳之举。”

转移视线，而非解决之道

在债务负担突破40万亿美元之际，将债券回购计划规模扩大一倍，这并非财政政策，而是伪装成干预的舞台表演。

这一招大约只奏效了一个交易日。而且它的出现取代了（而非伴随着）官员们一直承诺即将出台的财政整顿计划。

如果政府希望市场和公众相信它对债务问题是认真的，那么提高回购金额是一个错误的起点。