2026年投资展望

2026年，体育界将迎来一系列里程碑式的全球盛事，包括夏季的国际足联世界杯（Fifa World Cup）和环法自行车赛（Tour de France），以及随后的英联邦运动会和冬季奥运会。

对于投资者而言，参与资本市场并非一项观赏性运动。相反，未雨绸缪、战略规划和灵活应变将是未来一年的市场主旋律。

几个关键问题将决定2026年全球投资展望的策略蓝图。

美国经济：美联储的行动

2026年，美国联邦储备系统（美联储）将如何行动以平衡其双重使命？美联储新任主席以及为平衡就业和物价稳定这两大任务而做出的后续政策决策，将扮演关键角色。

2025年，为支撑放缓的美国劳动力市场，美联储迄今已两次降息，利率从4.25%-4.50%降至3.75%-4.00%。尽管按历史标准衡量仍处于低位，但美国失业率已从2023年3.4%的50年低点，逐步攀升至4.3%。

宽松周期的节奏和幅度将取决于即将上任的美联储主席、劳动力市场的经济数据，以及关税对通胀的一阶和二阶影响。为缓冲劳动力市场放缓而采取的“保险性降息”将利好股票和黄金等风险资产，同时使美元保持弱势，并将10年期美国国债（UST）收益率维持在4-5%的区间。2026年新一轮的宽松政策可能恰逢 Powell 于5月任期结束，届时将由新任美联储主席在明年夏天确定政策方向。

政府财政 vs 企业盈利

美联储的降息周期通常对全球风险资产有利，原因有二。除了为美国金融环境提供支持外，宽松周期还允许其他央行采取鸽派货币政策以支持经济增长。如果经济衰退得以避免，且关税对通胀和增长的影响比担心的要温和，那么风险资产可能会继续上涨。

在今年美元走弱之后，该货币在2026年上半年可能会放缓下跌步伐，尤其是在增长表现超预期的情况下。但出于对长期财政可持续性、增长前景的担忧，以及对美联储独立性可能受损和与其他国家相对表现的考量，美元可能继续走弱。

展望未来，美国国债市场对宏观信号、财政动态和高企的发行需求的转变依然敏感，但增长或通胀方面的意外可能支持投资组合中的久期配置。我们预计10年期美国国债收益率将维持区间震荡，因此在债券投资组合中对久期持中性立场。

全球多元化布局的美国公司受到利率下降、美元走弱以及中美贸易紧张局势缓和等结构性顺风的支撑。然而，市场普遍预期美国上市公司在2026-2027年的盈利增长率约为14%，要超越这一预期可能是一项挑战。

人工智能投资：尚处早期还是已近成熟？

投资者担心，围绕人工智能（AI）投资的乐观情绪可能不切实际，尤其是在大型科技公司的估值持续攀升的情况下。由于盈利预期过高，以及“七巨头”（Magnificent 7）股票占据了30%的市值导致市场高度集中，AI相关股票可能会出现健康回调。

科技巨头们为了在竞争中“入场”，每年的资本支出（capex）超过1000亿美元，以对抗新进入者。投资者担心，这些公司正通过供应商融资或循环融资，以及发行债券和私募信贷等方式，来满足超出其自由现金流的资金需求。

因此，投资者需要通过考察盈利潜力和信贷基本面，来辨别生态系统中的领先者和落后者。在投资组合中，应考虑管理可能重叠的AI风险敞口，这些敞口可能不仅限于美国科技股，还延伸至指数ETF、多资产和主题基金以及债券基金。

尽管如此，随着AI技术在特定行业/领域的应用场景（包括服务业，如金融、法律、合规、内容和营销）中日益普及，假以时日，多智能体AI系统将变得更具可扩展性和复杂性，并得到广泛应用。我们对AI作为结构性主题的信心，也可以通过拓宽投资敞口来体现，即从科技行业扩展到关注度较低的行业，如公用事业和材料，这些行业受益于能源转型和电力需求增长；同时也可以关注中国和亚洲（日本除外）的AI参与者。

亚洲机遇正当时

在地缘经济碎片化和气候变化的背景下，亚洲对技术和可持续发展领导地位的不懈追求将推动其未来增长。该地区正从“世界工厂”转型为颠覆性技术的枢纽，其背后有主导性的半导体供应链、激增的AI需求、积极的政府支持以及深厚的科研人才储备作为支撑。

在我们的战术性资产配置中，我们看好亚洲（日本除外）的股票，这得益于有利的宏观背景、较低的利率以及支持性的地方财政和货币政策。随着贸易前景更加明朗，以及投资者对亚洲AI生态系统的认可度提高，出口可能会出现反弹。

在地缘经济碎片化和气候变化的背景下，亚洲对技术和可持续发展领导地位的不懈追求将推动其未来增长。该地区正从“世界工厂”转型为颠覆性技术的枢纽，其背后有主导性的半导体供应链、激增的AI需求、积极的政府支持以及深厚的科研人才储备作为支撑。

在我们的战术性资产配置中，我们看好亚洲（日本除外）的股票，这得益于有利的宏观背景、较低的利率以及支持性的地方财政和货币政策。随着贸易前景更加明朗，以及投资者对亚洲AI生态系统的认可度提高，出口可能会出现反弹。

由于香港和中国内地股市在MSCI亚洲（日本除外）指数中占比最大（超过35%），中国的前景是该地区表现的主要驱动力。中国股市的反弹将受到估值和流动性动态的支持，目前家庭储蓄率仍然很高，与收益率较低的存款和房地产相比，股市提供了一个可行的投资替代方案。

在 President Xi Jinping 和 President Donald Trump 近期举行峰会后，中美冲突进入了暂时休战期，中国的政策制定者可能会将重点放在对战略重要领域的创新和可持续性上，以保持经济的稳定增长。

构建投资组合韧性的策略

尽管在我们的基本情境预测中，增长前景和投资展望良好，但不确定的宏观结果，以及由AI和流动性驱动的非理性繁荣，使投资组合面临周期性市场动荡和缓慢性结构性转变带来的脆弱性。

为实现长期财富管理而构建稳健、有韧性的投资组合，其结构性基石最好通过以多元化为重点、结合防御性资产、遵守纪律性再平衡和秉持长期投资心态的战略资产配置来实现。

“全方位投资组合法”使我们能够结合预期回报和风险因素，来校准跨越公开和私募市场连续体的多资产投资组合的实际回报。这有助于获取高质量的现金流和收益增强，同时将黄金和另类投资作为有效的分散投资工具，以应对宏观和市场驱动因素的结构性变化。

未来五年，我们预计结构性超级趋势将相互交织，影响资本配置、投资组合风险管理和潜在增长机遇识别等方面的战略决策。这些趋势包括：新的世界秩序、全方位投资组合的韧性、把握结构性AI主题、利用亚洲优势，以及在人口结构变化背景下人们生活、娱乐和情感方式的动态变化。

坚守市场，并采用有纪律的战略和战术，将是决定未来格局的关键。

作者是 Bank of Singapore 全球首席投资官