市场论
中国央行在中间价机制上保持了高度的透明，这对排除不确定性起到了积极的作用。但是透明的机制也可能给予机构投资者机会利用其中的漏洞。
英国公投计票日就是一个很好的例子。当天，英镑和欧元多跌，带动人民币和其他新兴市场货币对美元贬值，美元／人民币收盘价在6.6149。当时笔者利用中间价模型通过一些基本假设简单计算就可以得出，此后的周一，中间价可能会大幅走弱至6.6500附近。
在这种局面下，在离岸市场上继续卖出人民币买入美元似乎是个合理的策略。这也使得境内外人民币价差被拉大，从而对境内人民币形成负面预期。
为一篮子货币设交易区间？
综上所述，我们相信央行正严格执行新的中间价定价机制。但是这种机制的弊端，正使人民币陷入螺旋式自我缓步贬值的陷阱中。这里的问题是，人民币如何才能扭转目前的贬值趋势？
在笔者看来，在当前的机制下，只有两种方法可以扭转贬值趋势。第一，坐等美元大幅贬值。第二是自救，干预下午4点30分收盘价，从而降低计算第二天中间价的基数。
目前人民币中间价定价机制非常死板，万一英国脱欧第二波冲击袭来，导致美元再次大幅走强，可以预见的是，人民币对美元和一篮子货币价格可能会进一步下降。
万一这种自我实现的贬值摧毁了企业好不容易培养起来的双向波动预期，还可能会导致人民币加速贬值。笔者认为，央行是否可以考虑给一个模糊的人民币指数交易区间来平缓潜在的波动性？
记得今年初的时候，社科院张斌曾给出了上下7.5%的建议交易区间。当时笔者还觉得这个交易区间是不是太宽了。但是截至7月4日，人民币指数已经贬值了6.16%，离张斌的7.5%交易区间也并不远了。
人民币对一篮子指数的底在哪里？这可能是最近市场议论最多的。但是目前并没有明显的线索。对人民币指数进一步下滑的担忧，是否会成为人民币对美元进一步贬值，打破人民币双向波动预期的因素，我们将拭目以待。
总体来看，在目前机械化的人民币中间价定价机制模式下，笔者认为贬值预期形成后，如果美元不出现大幅回调的话，很难看到人民币如何走出这个缓步贬值的陷阱。或许央行可以考虑设置人民币指数交易区间来平缓波动。但是在此之前，我们认为人民币继续缓步贬值似乎是大概率亊件。（作者是华侨银行经济师）
