通缩阴影仍萦绕

市场论

中国今年6月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.9%，较5月份下跌0.1个百分点，不过仍稍高于市场预期的1.8%以及我们所预期的1.7%。

这主要受到鲜菜以及猪肉价格较低的消费价格涨幅所影响。至于非食品类的消费价格，则在能源通货紧缩的带动下同比增加。核心CPI则同比不变，维持在1.6%。

与此同时，中国6月份工业生产者出厂价格指数（PPI）则持续收窄，同比下降2.6％，环比回落0.2个百分点。不过，这仍低于市场所预期的同比2.5%降幅以及我们所预期的2.3%降幅。因此，上述数据显示中国仍存在通缩阴影。

中国南部城市近日发生严重水灾，预计将对该区域食品生产，尤其是鲜菜及水果的生产方面造成一定影响，因此这将推高第三季度的食品价格。

这是因为鲜菜及水果的生产周期为三至六个月，不过一旦供应量稳定且供大于求时，食品价格将会下调。所以，我们相信这仍无法扭转中国整体疲弱的通胀趋势。

PPI则将主要得益于有利的基数效应，因此我们预计PPI在未来几个月将持续收窄。

中国国家统计局所提供的数据显示，在连续三个月的增长后，中国6月份PPI数据环比涨幅再次由升转降，回落0.2个百分点。

若以个别行业来看，生产产品价格和消费产品价格有所收窄，同比分别下降3.5%和0.1%。由于6月份制造业的PPI通缩同比从1.8%降幅扩大至2.8%降幅，环比则从0.4%下滑至负0.6%，这显示中国经济仍面临着产能过剩的压力。

（美林美银分析报告）