市场论


英国脱欧、法国遭恐袭和土耳其军事政变等无一不推升避险情绪，叠加全球央行承诺至少在中期内保持市场充裕流动性，促使全球投资者活跃于债券市场。


然而，美国和英国债券息率跌至历史新低，德国、瑞士和日本债券息率更是跌为负数，因此高收益率债券自然而然地成为受欢迎的投资标的。


虽说今年中国债券市场负面新闻层出不穷，包括国企和央企违约事件的增加，但中国政府债券的评级较新兴市场高，息率也远优于发达国家，其中10年期国债收益率达2.816%。


此外，彭博数据显示离岸人民币债券市场中，政府债占比仅达29%，远低于在岸债市中政府债的占比62%。


显然，在中国大力开放银行间债券市场的背景下，境外投资者若想持有中国政府债，选择在岸债市的可能性更高。如EPFR数据所示，截至7月15的一周内，在岸债券市场连续第四个星期吸引资金流入，流入额度高达9260万美元。


有别于境外投资者一季度从债券市场上净撤回创纪录的230亿美元投资的情况，人民币长期波动率较年初平稳，而全球资金亦较年初更为充裕，加上避险情绪推升债券需求，以及中国于5月发布了外资投资中国银行间债券市场细则吸引长期投资者，我们认为债券资本流入将继续好转。


资金流入亦有利于抵消人民币贬值预期造成的部分资金流出，继而缓和外汇储备跌幅，并稳定市场（特别是老百姓）的情绪，有效防止老百姓集中购汇。


随着中国在岸债券市场对外吸引力上升，这不但能带来资金流入，助中国央行更好地管理人民币预期，同时还有利于深化在岸债券市场。（二之二）


（作者为华侨银行经济师）