市场论
上周二，中国国务院批准了市场期待已久的深港通，市场普遍预期深港通将会在12月正式启动。
这将让境外投资者有机会投资到中国新经济中，毕竟有大量的高科技高成长企业在深圳上市。取消对沪港通和深港通的总额度（虽然日均额度不变）令人鼓舞，这显示中国重新开放资本账户允许部分外流的意愿。不过，鉴于沪港通低迷的使用率，我们认为深港通开通对资本流动的实质影响可能不会很大。
与沪港通相比，深港通的新颖之处包括：（1）取消总额度上限（同时对沪港通采取相同的措施）；（2）南向投资者可以购买恒生小型股指数成分股中市值50亿港元或以上的股票，以及A＋H两地上市的港股公司；（3）北向投资者则可以购买深证成分指数和深证中小创新指数的成分股中市值60亿元人民币及以上的股票（深港通开通的最初阶段，深圳创业板只对机构专业投资者开放）。
有别于上海上市的公司，在深圳上市的公司更集中于“新经济”行业（如科技行业）。然而，深交所股票的平均市盈率过高。从沪港通的情况判断，也不难看出境外投资者对大陆股票的兴趣十分有限。虽然近日热炒深港通，但沪股通累计额度余额占总额度的比率仍高达48.32%。再说，中国股市的监管政策不同，外界也因此对大陆股市持戒备之心。而中国经济下行风险犹存，也使得不少境外投资者在涉足大陆股市前三思。
另一方面，市场认为深港通和沪港通取消总额度上限，将有助A股纳入MSCI指数，因为中国股市对外开放有限，是6月中A股再度被MSCI拒之门外的原因之一。回顾当时MSCI做出决定时，指出A股存在的问题还包括：QFII每月资本赎回的额度限制，及中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制。短期内，中国放宽资本外流管制的可能性并不大，那么A股被纳入MSCI指数的难度也仍较大。
此外，总额度上限的取消对两地股市的影响或许十分有限，因为无论是沪港通还是深港通，南北双向资金流动仍受限于各自的每日额度。而且，沪港通南北向的每日额度从未被用清。当然，这仍然象征着中国愿意继续开放其资本账户。
不过，在资产荒的背景下，加上大陆投资者对人民币贬值风险的对冲需求，以及资产配置多元化的需求，我们认为资金将继续由境内流向港股市场，特别是高股息的中国企业股票。
作者是华侨银行经济师
