市场论


国际货币基金组织（IMF）包括人民币在内的特别提款权（SDR）货币篮子将在10月1日开始生效。


该货币篮子货币权重将是：美元41.73%、欧元30.93%、人民币10.92%、日元8.33%、英镑8.09%。


目前，2850亿美元（3837亿新元）的SDR配置给各成员国，人民币的加入，将导致310亿美元的资金量用于SDR的直接配置。数据显示，外国央行可能已开始增持人民币资产，截至7月，海外机构投资者持有的人民币资产上升至3219亿元人民币（650亿新元），较1月增加28%。可以肯定的是，海外央行增持人民币作为其官方外汇储备（除SDR配置之外）的需求将会逐步增加。预计三年后人民币占全球外汇储备比重将上升至4%，与日元占比相当。


随着人民币国际化的不断发展，11万亿美元的全球外汇储备当中，将有4400亿美元配置给人民币资产。到7月，人民币已经是全球第五大支付货币，离日元仅相差1.5%。


人民币在亚太地区是第二大最常用的支付货币。2015年，大约30%的大陆跨境贸易用人民币结算，与日元结算相当接近。


除了央行的外汇储备之外，我们也预期，随着人民币“入篮”，以及全球低息的大环境下，债券投资者也会相继增持人民币债券。


中国国债相对有吸引力。目前10年期中国国债收益率高出美国国债约120个基点。不断改善的监管体制、逐步降低的准入门槛也提高了中国债券市场的吸引力。


然而，不断攀升的债务违约率将制约海外投资者对大陆企业债的兴趣。


今年上半年大陆已经有17宗在岸市场企业债券违约事件，创出历史纪录，并且较去年全年增长了一倍还多。


经济增长持续放缓将导致更多违约事件发生，特别是面对严峻过剩产能问题的传统行业。但投资者不宜过度悲观，与发达市场相比，中国债券市场的违约事件并不多。


我们认为，在风险总体可控前提下，这是市场发展趋向成熟的必经阶段。


星展集团研究报告