经点
世界经济不振，多个主要经济体都长期处于低、零甚至负利率的环境。近来，某些国家的广义货币M2供应增长都有放缓的迹象。
各国对M2的定义是有些区别的。各国广义货币供应的增长也基于各自的经济环境以及不同的研判。
本文把注意力放到中国今年7月份M2增速回落至10.2％，明显低于全年的增长目标。
在另一方面，中国近月的经济增长却都能达标。一些预期更指今年中国国内生产总值（GDP）能增长6.63％。
往年，中国年底前的M2货币供应每每会循例上升。但当经济增长达标，M2增速低于全年目标却不应该是什么坏事。
而在该月，中国M1的增速却提高到了25.4％。
在中国，M1与M2之间的差额主要包括了居民储蓄存款和企业定期存款。
当M1增长得比M2还要快，消费市场较投资市场活跃时，现实购买力比潜在购买力的增长也会快一些。
有人把M1与M2增速的差异叫做“M1-M2增速剪刀差”。在今年7月，那个“增速剪刀差”扩大至15.2％，为六年多以来的新高。
这也显示中国居民储蓄存款增长并不特别快，而企业的活期存款相对定期存款却增长得比较快。
资产价格攀升，财富效应令居民倾向消费或投资，而不是储蓄。企业却把钱存放在活期存款而不是定期存款，或许因为定期存款的利息对企业并不具吸引力，因而它们正在物色新的投资机会，企业也提高了对流动资产的需求等等。
简言之，居民储蓄存款的缓慢增长是由于资产价格增长导致的；存款活期化倾向则反映了企业投资意欲强劲。
而在资产市场上，企业的活期存款或部分居民储蓄存款可以被看作是中国国内的热钱。
如果中国央行再降息，资金就会从企业活期存款等流向中国资产市场，进一步推高股价和房价，但不一定能对中国实体经济或M2货币供应有明显的刺激作用。
当人民币汇率下滑时，企业资金在允许的范围内，也可能外流，从而进一步推低人民币汇率。
根据媒体报道，中国一些商业银行近来经营的难度在增加，表征包括了银行息差缩窄、裁员等。
消费呈强、投资不足、热钱形成、资产涨价风险、银行息差缩窄等现象并不属于什么流动性陷阱，但却与中国的货币政策和资产市场管治都有关连。
作者是香港财经评论员
