市场论


中国资产荒在楼市调控后加剧，楼市挤出的居民资金如何配置将成为关注焦点。


首先，在人民币贬值压力犹存的前景下，配置海外资产或许是优先选择。但资金管制并未放松，因此流出的资金或许有限。


其次，随着债转股指导意见的公布，短期内市场对企业去杠杆的预期或有所上涨。然而，由于违约可能性较高的企业已被明确列入债转股负面清单，因此信用债的投资情绪长期内仍将低迷。


第三，2010年的那一轮楼市调控期间，资金流向股市。但这次情况和当时不尽相同。自年初熔断机制以失效告终以来，投资者对股市的态度一直较为谨慎，且宏观经济环境并不乐观，因此尽管资金面利好股市，但基本面维持中性，预计从楼市转向股市的资金也将较为有限。


第四，因房地产调控下挤出的资金可能促使居民增加消费，尤其是在消费升级的大趋势下，近期互联网+和人工智能技术的快速发展，或促使居民更多地花费在中高端科技产品上。据统计，首三季消费对国内生产总值增长的贡献高达71％，而消费继续增长将有助于政府推动经济改革。


由此可见，尽管房地产调控会使经济面临一定的下行压力，但这也会倒逼政府推动经济结构的改革。


除了继续通过政府和社会资本合作模式（PPP）支持基建外，政府也会提高中高端制造业和服务业的占比，从而促进居民消费和实现消费升级。


（三之三）


华侨银行研究报告