最近一个数据令市场颇为困惑。彭博数据显示，10月港股通净买入额仅为9月的7％。回顾9月时，港股通净买入金额共约590亿元（港元，下同，106亿新元），较8月增长近1.6倍，为沪港通开通以来最高纪录。
此外，港股通9月总成交额约1274亿元，较8月的909亿元大幅增加约四成。
9月大陆资金涌向港股，助推香港恒生指数在上一季攀升了12％，为七年来最好的季度表现。但进入10月后，港股通南下资金骤降，市场认为两地上市股票价差缩小以及美联储12月加息预期升温，是南下资金节后“断流”的主要原因。
但笔者认为，港股通反映出的南下资金流量放缓只是片面和暂时的现象。在人民币贬值和大陆资产荒基本格局未改之下，大陆资金会继续寻求资产多元化，最终会继续利好香港市场。
首先，此前全球货币宽松的大环境下，资金持续流入香港带动港股强劲反弹，目前恒指已经处于去年8月底以来的周期性顶部。在此情况下，南下资金（大部分属于投机性基金）会选择先行平仓获利，以等待更好的进场点。这部分解释了南下资金突然断流的现象。
长期而言，笔者认为港股的吸引力依然未改。在全球资产中，港股的风险回报率较高，有些港股回报率甚至到了6％以上。此外，大部分发达国家和中国股市的估值水平都在历史高位，而港股的估值仍在历史均值以下，港股的估值吸引力显得相对强劲。
根据研究机构EPFR的数据，截至10月21日当周，追踪港股的基金出现3000万美元（4175万新元）的资金净流入，这已是港股基金连续12周吸纳从欧美等市场流出的资金。可见，港股相对于其他资产而言仍是具有吸引力的价值洼地，不少海外资金在深港通开通前提前布局港股。（三之二）
（华侨银行研究报告）