在互联网泡沫爆破后，美国在2001年采取低息政策，经济回稳，房地产业蓬勃，杠杆比例却上升，最终导致了2007年的次贷危机。
为刺激经济增长和就业，美国及后再采取了宽松的货币政策。股市向好，却又提高了社会的债务水平，而股市市盈率却下降，再次敲响了经济动荡的警钟。
经济增长可能导致投资者更愿意承担风险，杠杆比上升，债务和投资风险都可能增加。若超过收支不平衡点，放贷人则会收回贷款，最终可能“引导资产价值崩溃”，导致消费和经济收缩。这称为明斯基时刻，也就是市场繁荣和衰退之间的转折点。
当代美国经济景气循环的周期很短，宽松的货币政策没能刺激实体经济的有效复苏。近来，一些西方学者撰文强调运用财政政策和调整经济结构的重要性。
在美国进行大选期间，除了候选人间的互相攻讦和向外国泼脏水外，希拉莉和特朗普都分别提出了各自增加国内就业、振兴经济的方案。
下来如何避免超低息环境所导致的明斯基时刻重现，值得关注。在中国，人们也不时提出明斯基时刻是否可能到来的问题。
不难看到中国楼市现在也有泡沫，但眼下出现明斯基时刻的可能性很低。
中国的社会总债务在增长，而国内生产总值（GDP）也在高速增长，因而负债与GDP的比例相对一些发达经济体仍比较低。
中国的一些企业负债水平比较高，其中包括了一些国营企业。当然，个别企业也可能有利用新债偿还旧债的情况。然而，中国的经济机制却是可以向企业提供多样性的处理财困方案，例如政府主导那些企业有序地结业、债传股等，因而可以缓冲一些经营不善的企业造成的系统性风险。
中国的实体经济在增长，新兴行业仍在形成，它的经济活力是强于许多发达经济体的。
中国在2015年和2016年都曾经由于放宽货币供应和解除管制，导致了股市和楼市泡沫，以及股市泡沫爆破，却都没有造成系统性风险，其中也涉及了“国家队”的入场，而经济增长也仍然能够达标。
那两次企图通过资产价格上升来刺激消费和经济增长的努力并不成功，人们甚至会怀疑政府明年还会来些什么新花样。但问题是，由于那两次价格波动历时比较短，社会大体还处于一个投机性融资的阶段，因而与明斯基时刻也有一个距离。
中国金融市场和整体经济的情况，比美国的健康许多。而中国股市市盈率低，房价上升过快，当然也是值得警惕的。
（作者是香港财经评论员）
