市场期待已久的深港通已于12月5日“通车”。深港通通车时间之前久久未能落地，市场因而猜测当局主要是想避开在全球市场动荡时期推出深港通，以免给最近贬值的人民币雪上加霜。


不少读者会担心，在人民币贬值预期升温的背景下，深港通的通车会加重大陆“走资”的现象。毕竟在人民币跌至八年来低位的时候，很多大陆投资者急于对冲人民币贬值的风险，甚至无视港府最新推出的“辣招”而赶至香港买楼。


然而，我们认为“沪港通”与“深港通”均不是真正的“走资”，只能说是暂时对冲人民币贬值的风险。


首先，因“深港通”是封闭系统，即使投资者将人民币通过港股通去买港股，将来卖出港股后，钱依然是以人民币回流大陆，所以不会造成大陆的外汇储备受压。


其次，我们注意到最近A股表现好于港股，这也有望为A股带来一定的资金流入。尽管近期资金大轮转，导致中港股市出现明显走资情况，但这对港股的负面影响远大于A股市场，因为A股目前依旧是半封闭的市场。


11月21日至11月30日期间，沪股通更持续录得资金净流入，而北上资金日额度使用率则平均达8.8%。这背后部分原因是特朗普效应，即TPP（跨太平洋伙伴关系协定）的流产有利于A股一带一路板块，从而拉升A股。大陆债市和楼市回落，也挤出部分资金流入A股。


另外，中国11月份PPI（生产者价格指数）的反弹，改善了企业盈利能力，业绩乐观前景支撑A股投资信心。


中长期而言，海外市场仍存在很多不确定性，包括欧洲的政局和英国的硬退欧，而民粹主义的兴起也可能继续扰乱资本市场。


在这样的情况下，可能A股的表现会继续优于港股。（二之一）


（华侨银行研究报告）