上周五（16日）结束的中共中央经济工作会议为2017年中国经济定了基调。


第一，“灵活”似乎是明年经济政策的核心词。这里包括了对经济增长目标和汇率政策的灵活性。


经济方面，此次经济工作会议的声明中并没有提及保持经济增长在合理区间的话语，这也意味着明年全国“两会”（人大和政协年会）可能不再提类似今年6.5％至7％的增长区间目标。


由于近期经济增长重新趋稳，这也给了中央淡化经济增长、支持改革的底气。


汇率的灵活性也成为市场的焦点。声明除了重申保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，还重提了增强汇率弹性。这显示中央可能会提高对人民币贬值的容忍度。


随着外汇储备接近3万亿美元（4.3392万亿新元）大关，央行可能会减少对汇率的干预，从而减少储备下滑的速度。


第二，控风险将成为2017年的主要任务。自从第三季中国经济出现趋稳的现象，中国政府逐渐将焦点转移到控制资产泡沫风险上，这包括房地产资产泡沫以及债券资产泡沫。只要2017年中国经济保持稳定，我们认为，中国政府将继续通过调控来迫使市场去杠杆。


第三，此次会议中最显著的改变可能是货币政策。货币政策的基点从稳健改为稳健中性。乍看下，意思似乎差不多，但是如果仔细阅读背后的细节，就会发现今年的会议不再谈到货币政策灵活性，也不再谈到降低融资成本等，而适应新的货币供给方式以及调节阀门成为未来一年的主导思想。


宏观环境的变化为货币政策紧平衡创造了环境。相对于2016年，2017年开年可能将面临包括通胀预期，稳定的增长预期以及对资产泡沫担忧等新的变化。总体来看，我们认为目前债券市场出现的动荡不会导致危机的爆发，但是2017年融资成本可能很难回到2016年低点的水平。


最后，目前房地产市场和债券市场的紧缩只是时间换空间的做法，改革才是解决和控制风险最终武器。这也是为什么促改革的地位再次大幅上升。


2016年是“十三五”（2016年至2020年）规划的开局之年，稳增长成为最主要的任务。随着近期增长趋稳，2017年将成为承前启后的一年，促改革将成为巩固增长的重要一环，而改革也集中在四个领域，包括继续“三去一降一补”（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）、农业供给侧改革、支持实体经济以及促进房地产市场健康稳定发展。


（华侨银行研究报告）