市场论
今年全球市场持续动荡，以致美联储时隔整整一年才再度加息。去年和今年年末的加息，叠加年末效应，均引发流动性紧张的情况。
今年年初市场对中国股市大震荡的担忧和对中国经济硬着陆的预期使人民币大幅贬值，而悲观情绪更蔓延至香港市场，并推高港元与美元脱钩的预期。
一轮资金流出使三个月期香港银行间同业拆借利率（HIBOR）在1月14日至1月22日的一周内，攀升了近30个基点。
如今，市场再度出现资金荒的情况。
首先，在美国候任总统特朗普的效应下，市场对美联储明年加息步伐加快的预期，使资金不断逃出新兴市场（包括香港），根据研究机构EPFR的数据，截至12月7日，亚太区（不包括日本）的股市和债市分别录得第六周和第五周的资金流出。
其次，中国央行锁短放长，甚至在公开市场实施净回笼的措施，有效推动债市去杠杆的同时，也造成了钱荒的情况，伴随着上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）持续上升至年内高点。
据悉，香港中资银行往常能够通过大陆母行获得资金，但现在是大陆银行也自身难保，导致钱荒影响蔓延至境外市场。再者，年末效应下，资金需求上涨使流动性愈发吃紧。
12月16日，三个月期HIBOR连续第14个交易日上涨，并由11月28日的0.66％升至2009年以来最高水平0.95％，进一步赶上伦敦银行间同业拆放利率（LIBOR）的上升步伐。美元兑港元三个月远期也自2月份以来第一次出现升水的情况。我们预期短期内香港流动性紧张的情况继续维持，并进一步推高HIBOR。
背后原因包括两个。第一，12月会议上美联储一如预期加息之余，还发表了较为鹰派的言论，并上调明年加息路径至三次。在特朗普上任之前，市场还可能继续消化加息预期和特朗普效应，并促使资金进一步流出亚洲市场。
第二，鉴于中国把政策重心转移至控制资产泡沫，且中美息差不断缩小，我们预期即使出现债灾，央行降息降准的可能性甚小。
此外，明年春节提前到来，使得资金需求继年末之后持续高涨。整体而言，春节前中港资金紧张的情况料难有显著改善。
（二之一）
华侨银行研究报告
