市场论
中国外汇交易中心上月底宣布新增11个货币至人民币指数，新的指数计算将基于24个主要贸易伙伴国货币，从而更好地反映人民币对一篮子货币的价值。
新的篮子里，美元权重被下调4％至22.4％，不过如果考虑新加入的与美元挂钩的沙特和阿联酋货币，以及已经存在的港币，美元有效的权重仅下滑2.45％。
相对于主要货币权重的下滑，新兴市场货币权重大幅提高。笔者认为，新的人民币指数最直接的影响是，在美元强势下，新权重下的人民币指数表现可能会好于旧权重下人民币指数的表现。
我们用历史数据检测发现，从2016年12月12日到30日这段时间，新权重下人民币指数升值0.35％，而旧指数下人民币指数仅升值0.1％。因此，如果美元保持强势的话，新的权重将会更好地支持人民币指数。
不过换一个角度来看，如果央行旨在维持人民币指数基本稳定，那也意味着新权重下美元兑人民币波动率可能会上升。
回顾过去一年人民币走势，自从2016年8月以来，相对于上半年人民币指数快速贬值，人民币指数多数时间窄幅波动，这也帮助缓解了在美元走强下人民币兑美元的贬值幅度。
笔者预测，稳篮子可能还会是2017年开年的主题。在美元强势下，稳定一个表现可能会更好的篮子，也意味着美元兑人民币波动可能会上升，不过这倒是和近期中共中央经济工作会议中扩大汇率弹性的态度一致。
新调整如何牵动汇率
至于人民币指数权重的调整是否会导致人民币兑美元贬值更多？笔者经过量化分析后发现这个结论并不成立。
这里关键的变量是新兴市场货币的表现。假设在美元强势的情况下，新兴市场货币稳步贬值的话，事实上新权重下人民币兑美元可能会强过旧权重下人民币兑美元的走势。
但是，如果新兴市场货币出现剧烈波动的话，新权重下人民币兑美元的贬值可能会超过旧权重。（二之一）
作者为华侨银行经济师
