人民币今年还会“飞砂走石”吗？

今年以来，人民币汇率波动较大，离岸的人民币汇率和银行同业拆息更一度“飞砂走石”。

开年的第一周，人民币汇率在1月4日和5日反弹，升幅均逾1％。6日官方中间价为6.8668，在岸价收市报6.9230，离岸价也受挫，按日跌1％，12日收市又再跌。

至于香港的人民币银行同业拆息，5日隔夜升38.335％，6日更涨61％，13日隔夜已回落。

或许，以上情況仅仅是今年人民币市况波动的序幕。

汇率波动反映市场对人民币贬值的普遍预期。加上淡友（买跌者）的空仓活动，官方又避免人民币跌势过急，因而市场出现大幅波动。

预计短期内，人民币汇率下跌的幅度会适度收窄，但年内仍将偏软。

原因是，在发达国家保护主义和逆全球化的阴霾下，中国出口的前景不明朗。此外，中国的外汇储备也下降了。

我们现在所说的人民币汇率一般是指人民币兑美元的汇价。而在未来几年，中美两国经济增长速度的差距可能缩窄。

由于国内通胀可能加剧，美国可能提高加息的速度和幅度。假设中国的货币政策不变，人民币汇率将会偏软。

要维持人民币汇率平稳，眼下有两个明显的直接途径。

一是重新收紧资本项目下的外汇管制，这一点中国政府现在已经在做了。

中国的情况总是“一放就乱”。在未来一段时间内，中国媒体可能会因而对在海外收购资产的报道有所收敛，而对外直接投资会较集中在与“一带一路”基建或与国策相关的项目。

二是加息，收紧银根。现在，人民币的离岸和在岸利率相距太大。在两个相对隔绝的市场上，存在利率差异是可以理解的。但这也反映了人民币的国际化仍有许多路要走，而人民币在岸利率也不一定就能反映中国实际的经济情况。

而中国外汇储备下降既反映了市场因素，也有中国政府重整外汇资产结构的原因。

纵然中国现在仍是美国的大债主，但相比之下，过去中国政府却过度地偏重持有美国国债。但如今特朗普就任美国总统后，未来台海可能发生“重大事件”，政治风险可能影响中国所持有美元资产的借贷安全程度，未雨绸缪也是无可厚非的。

在外汇储备减少的情况下，中国政府或许也需要显示其维持汇率稳定的能力。而这种能力，也将基于中国的出口盈余。

在2017年，人民币预计仍会偏软。汇率会否转强，将主要取决于中国的出口和货币政策。

（作者是香港财经评论员）