市场论


美国候任总统特朗普目前对中国的威胁主要来自两个方面，包括把中国列为汇率操纵国以及对中国产品征收45％关税。


我们先来看一下汇率操纵国。笔者认为特朗普把中国列为汇率操纵国的障碍还是很高的。


根据美国财政部定义，一个国家被列为汇率操纵国需要同时满足以下三个条件：第一，对美国有巨大的贸易顺差；第二，对其他国家有巨大的贸易顺差；第三，政府干预汇率以让汇率贬值。


中国确实对美国有巨大的贸易顺差，但随着中国经济结构的转型，中国的经常账户顺差占经济比重正在缩小，而且最重要的一点就是，近期中国确实有干预汇率，但干预的目的是为了防止人民币走弱而非走强。因此，笔者认为特朗普要将中国列为汇率操纵国的可能性不大。


相对于汇率操纵国的标签来说，对中国产品征收高关税的可能性则较大。虽然45％的极端情况不太可能发生，但是5％至10％关税的可能性不能被排除，这可能会对两国的双边贸易带来冲击。


如果看美国从中国进口的分类，低附加值的制造产品譬如衣服、家具和鞋子等比重正不断下滑，2015年下滑至31％左右，而对机器和运输设备的进口占总进口的比重则不断上升至51％。美国的关税可能会首当其冲影响低附加值的制造业产品。


但是，这里有必要理解特朗普的贸易保护主义的目标是为了将制造业工作带回到美国。如果只是对中国或墨西哥一两个国家的产品征收高关税的话，并没有解决这个问题，因为消费者很自然会从其他低成本国家寻找替代品。


因此，如果特朗普政府将高关税推广到多数国家的话，这可能会帮助缓冲对中国产品的压力。


关税的上升可能最终将成本转移给消费者。总体来看，随着低端制造品比重的回落，中国在中美贸易冲突中受到的影响可能会比以前好。


此外，随着产业的升级，中国在机器设备上的优势也意味着，即使美国对中国征收高关税的话，中国产品也有可能销售到其他市场，从而弥补对美贸易的损失。


总体来看，如果中美爆发有限规模的贸易冲突，笔者认为对中国出口的净影响可能不大。


（二之二）


华侨银行研究报告