市场论


鸡年首个交易日，央行再次随行就市上调了7天、14天和28天逆回购利率10个基点至2.35％、2.5％和2.65％。此外，根据媒体报道，央行也同样上调了常备借贷便利（SLF）利率。


春节前上调六个月和一年的中期借贷便利（MLF）利率以及上周五（3日）上调短端的逆回购利率，意味着整条货币市场利率曲线都被上移。这清晰显示了货币政策“紧平衡”不只是口号而是一种态度。


近期货币市场一系列加息行为主要受四个因素影响。第一，这是对那些流动性管理不当的银行发出警告。市场传闻1月信贷数据可能会创下历史新高。虽然央行自去年12月开始就对信贷速度进行了窗口指导，但是信贷增长依然非常快，适当的上调利率可以对银行起到警示作用。


第二，去年下半年以来经济的企稳是真实的，给了央行信心微调货币政策。


第三，此次MLF利率上调也再次显示控制金融风险是今年央行的主要任务。此次MLF利率上调可以帮助巩固去年9月以来在房地产市场和债券市场上去杠杆的成果。


第四，近期通胀压力上升也可能是导致央行货币政策转向的原因之一。


平衡货币政策与经济的关系一直是央行的重要任务之一，随着近期经济走稳，通胀压力上升以及对控制金融风险的重视度上升，这个平衡游戏正在悄悄发生变化。


但是紧平衡不代表收紧，鉴于今年全球经济面临不确定性，笔者认为央行可能会维持一年期基准存贷款利率不变，维持货币政策与经济之间的微妙平衡关系。


从市场角度来看，债券市场成为主要受害者，而市场对货币政策预期的调整也意味着未来债券和股票市场将依然面临波动。不过，偏紧的货币政策有利于支持人民币。


华侨银行研究报告