市场论


中国周日发布的政府工作报告明确了今年经济工作核心是继续推进供给侧改革并积极推进去杠杆和控制金融风险，而经济增幅预期的下调正是为去杠杆铺路。报告中最吸引笔者的地方，还是关于人民币汇率措辞的变化。


“人民币”这个词在2015年和2016年政府工作报告中分别出现了六次，但是在今年的报告中只出现了三次。在深化金融改革目标下，“继续完善人民币汇率市场化形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”这句话被删除。相对应的，这次对汇率政策表述改为“坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”较为模糊的说法。


笔者看到，部分媒体的解读是，由于政府工作报告没有谈到保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，意味着中国政府可能会允许人民币扩大波动。这逻辑初看没有问题，但是如果放在大环境里来看，笔者的解读正好相反。此次关于人民币的句子并没有出现在深化金融改革里，意味着汇率改革不会成为今年的焦点。


虽然人民币自由浮动的改革大方向并没有变化，但是改革的时机更为重要。今年从境内外角度来看，进一步推动人民币汇率改革可能不是好的时机。


境内来看，中共19大召开在即以及去杠杆等重头戏，都需要人民币汇率问题暂时退居二线，不要抢戏。而从境外角度来看，美联储加息以及欧美政治风险也意味着，一个低调的人民币有利于中国平稳度过动荡的世界局势。


从数据来说，2月以来中国微调中间价预测机制，导致我们预测的误差扩大。但是有一点比较明显的就是，人民币指数依然保持稳定。今年以来维持在94上下波动，而近期随着美元走强，人民币指数重新回到94上方。


鉴于今年人民币是经济改革和风险控制的配角，我们认为央行不会主动推动新一轮的改革。从汇率上来说，保持一篮子货币基本稳定可能还是目前的主要思路。因此，我们认为今年人民币走势很大程度将取决于美元的走势，而不是中国自身的导向。


此外，从推动人民币国际化角度来看，我们认为中国政府的目标也更为现实，不会主动推动。相对于去年政府工作报告中对外开放里推动人民币基金，今年并没有在对外开放中谈到人民币。不过鉴于一带一路将是今年的重点，人民币国际化这个话题配合着一带一路还会很热，但是人民币国际化更多是水到渠成的过程，我们认为中国政府可能不会主动去推动。


作者为华侨银行经济分析师