市场论


2008年金融危机后，美联储把利率从5.25％下调至0.25％，刷新历史低位，且较此前低位1％低75个基点。相比之下，香港银行业也把最优贷款利率（prime rate）由8％降至历史低位5％，因此预留了一定的空间（75个基点），使其有条件在本次美联储加息期间暂时搁置调整最优贷款利率的计划。


不过，现在美联储已把利率调升至2004年加息前的低位1％，意味着香港银行业等待的空间逐日缩小。鉴于我们对美联储分别于6月和9月再度加息的预期，香港银行业下半年或难逃加息的宿命。


至于香港银行业上调存款利率和最优贷款利率的步伐和幅度，笔者依据历史数据和流动性预期这两个方面进行预测。一方面，1999年至2000年那轮加息周期，美联储连续加息六次（共175个基点），但最优贷款利率连续上调的次数只有四次（共125个基点）。至于2004年至2006年那轮加息周期，美联储连续加息17次（共425个基点），每次25个基点。香港银行业则只连续九次上调最优贷款利率（共300个基点）。


由于当时三个月美元利率伦敦同业拆借利率（LIBOR）和三个月香港同业拆借利率（HIBOR）的差距一直处于1％左右水平，且一度突破2％，因此其中三次最优贷款利率的上调幅度高达50个基点。


反观当下情况，三个月美元LIBOR与三个月HIBOR的差距仅达0.2％，而近日远期市场美元对港元贴水达2011年10月以来最低水平，也反映出投资者对HIBOR长期上升速度缓慢的预期。因此，笔者初步预测在本次加息周期中，港息或依然不会跟足美息的调整步伐和幅度。


（二之二）


华侨银行研究报告