市场论


中国监管部门释放的信号显示，官方将出台更多监管措施以抑制金融机构和地方政府的高杠杆问题，使投资者信心受到打击。上周一级市场债券发行情况的低迷也对二级市场产生了影响。本周债券市场风暴和去杠杆仍是市场关注的重点。


今年前四个月，取消或推迟发行的债券规模达2633.87亿元人民币（534亿新元）。上周四，央行据报通过中期借贷便利操作向市场注入流动性，才使债券市场的紧张情绪有所缓和，其中十年期国债收益率从两年高点逐渐下降。


笔者认为近期的债券抛售存在超调的可能，原因有以下三点。其一，受去杠杆影响，笔者认为中国经济增速将于第二季开始放缓，债市持续震荡意味着投资者仍未充分消化经济增速下滑的预期。


其二，监管机构相继出台大量新规以抑制过高的杠杆率，使央行协助去杠杆的重任有所减轻。这意味着央行进一步收紧政策的必要性大大减小。相对缓慢的居民消费价格指数增长和进一步回落的生产者价格指数增速，也支持了我们对于央行不急于执行紧缩政策的观点。因此笔者认为，在央行没有进一步释放货币政策紧缩信号的情况下，债市将会获得支持。


其三，大型银行股价表现良好，进一步证明了近期的去杠杆主要对小型银行和非银行金融机构带来打击。因此，系统性风险发生的概率并不大，而股市或债市崩盘的可能性也很小。


总体而言，我们相信在市场对于流动性紧张和集中去杠杆的担忧缓解后，债市很可能进一步反弹。


作者为华侨银行经济师