经点


吴幼珉


中性货币政策是指货币利率等于自然利率的货币政策。在这种理想情况下，货币供应量不扩大，也不紧缩，价格则随供求变化而调整，甚至连投资者也不愿意举债。


很难说中国现在实行的是中性货币政策，美国等经济体也难以实行这样的政策。但应该看到，中国已经渐渐离开了过度宽松的货币环境。而此前，人为地增加货币供应，扩大投资，社会债务当然也会上升。


有经济学者认为，过度增加货币供应会使部分生产消费品的要素转移用于资本性开支，从而延长了产业结构的生产周期。而当新增加货币成为居民收入后，消费品的需求增加，反过来又可能导致部分生产要素转向生产消费品。那几乎就是中国在前几年发生的事情。


结果，前述被扩大了的产业结构又不得不回到原来的状态，会导致长时间的经济收缩，即经济危机。


在过去的两年里，中国货币政策逐步转向，经济仍能较快地增长。事实显示货币政策转向是合理的，理论上也可以使中国远离经济危机。然而，货币政策转向会触动中国国内一些利益集团的利益，也可能引发市场的波动。


有传媒称中国的全国金融工作会议将在近期召开。这一次会议，以及今年秋天召开的中共十九大能否对货币政策转向作出正面评估或达成共识，无疑能加强当前政策的延续性。


可以预计，金融工作会议将讨论如何落实去杠杆、加强监管和防风险等议题，这些措施也是当前中国政府贯彻实施的政策。


外界也估计，金融工作会议还会讨论加强金融监管以及相关的协调事宜，央行会有更大的话语权，规范和协调证监会、银监会、保监会的监管工作。


中国央行近日发表的《中国金融稳定报告（2017）》称，会加强银行、证券、保险业金融机构和具有融资功能的非银行金融机构的监测评估；会对重点领域、突出问题、大型有问题企业和银行业不良贷款反弹等的风险监测和排查，也会重点研究资产管理业务、股权众筹和私募基金风险，保险资金运用等问题。


整体来看，中国未来一段时间对金融监管只会加强，不会放宽。连同货币政策转向，中国资产市场未来大幅波动的可能性将会减低。


作者是香港财经评论员