市场论


财新消息说，中国证监会可能选择两家公司作为试点，实行H股的全流通，如果试点过后，所有H股可以交易，我们估计，拥有1220亿美元（1665亿新元）H股的股东，可能有意愿在适当时机出售股票。


虽然这会带来一些压力，但对整个市场的冲击有限，因为出售的规模相对较小。


发行H股的公司，是在中国大陆成立，但在香港交易所上市的公司，目前股份主要有四种类型：一是IPO（首次公开售股）的股份用港元登记；二是政府拥有并转给社会保障基金的股份；三是IPO之前用外汇登记的股份；四是IPO之前用人民币登记和拥有（通常被视为大陆境内股份，大多是政府拥有）的股份。


目前，第四类股份不允许在香港交易所交易，而全流通将改变这种状况。


第一家H股公司于1993年上市，由于管制和其他方面的原因，其大陆境内股份不允许自由交易，当2010年所有A股股份实现全流通的时候，H股继续受到分别对待就说不过去了，事实上，近年来中国证监会多次提到H股全流通的问题，这个问题可能重新回到政府的议事日程中。


我们认为，实现H股全流通造成的市场冲击是温和的，目前主板市场只有225只H股，其中包括98只A/H双重上市股票，127只纯H股上市股票，就A/H双重上市的股份而言，由于A/H股票之间巨大的溢价，A股股份持有者不太可能将自己的A股转换成H股，市场H股的规模只有4780亿美元（6524亿新元），其中1450亿的股份可以自由交易。剩下3330亿美元股份中，我们估计2110亿股份为国有控股股东所拥有。最终在市场上出售的H股可能是1220亿美元，或者说只占香港市值的2.4%。


除此之外，H股全流通可能是一个漫长过程，我们也认为，政府可能会要求H股出售者将收益汇回大陆，以稳定人民币。


美银美林研究报告