港资金紧张属短暂现象

市场论

过去两周，香港火热的IPO（首次公开售股）认购吸引投资者动用保证金认购大量新股。这些IPO活动冻结了大量的资金，造成资金吃紧，短期银行间利率升至一年多来未见的高点。

资金紧张虽然导致香港银行同业拆借利率上升，但还是低于伦敦银行间拆借利率。在香港的联系汇率制度下，正常状态应当是伦敦银行同业拆借利率高于香港银行同业拆借利率，就如2008年以前的情况。

我们认为资金紧张是短暂的，当投资者没有成功认购到IPO的股票，认购中冻结的保证金将回流到他们的户头，货币市场资金紧张缓解，港币重新下跌，导致香港银行同业拆借利率进一步低于伦敦银行同业拆借利率。

这意味着，当香港金管局在香港货币市场发行票据吸收港元后，香港的资金仍然充沛。

那么，强劲的消费价格指数（CPI）数据会不会推高香港的利率？我们在10月份预测今年通货膨胀年比为1.7%，高于9月份预测的1.4%，我们认为，在联系汇率制度下，价格上涨不足以推高利率，香港的利率应该是追随美国的水平。这意味着，香港金管局需要继续吸收资金，使香港银行间拆借利率接近伦敦银行间拆借利率。

但是，如果资金仍然从外部流入香港，金管局频繁吸收资金的举措也许难以产生效果。因此，香港金管局可能需要接受这样的事实，即在一段较长的时间内，香港银行间拆借利率在伦敦银行间拆借利率之下波动。

作者是ING银行大中华经济师