据媒体报道，中国央行已经放弃用于计算人民币汇率中间价的“逆周期因子”，让人民币汇率更多地由市场因素来决定。这显示，中国央行认为人民币贬值的风险已经下降。
在人民币对美元汇率面对明显的下行压力的时候，中国央行在2017年春季，在人民币中间价决定中引入“逆周期因子”，我们认为，“逆周期因子”有利于人民币走强。
既然我们不知道纳入计算中的因子是什么，人民币中间价机制就不再与市场一致，中国货币当局因此能够根据自己的意愿来决定人民币中间价。引入“逆周期因子”，是当时中国当局为阻止2015年、2016年出现大规模资本外流的策略，此前，当局已经重新实行资本管制，成功地减少了资本外流的量。
然而，利用改变中间价决定机制，中国央行同样希望消除人民币贬值预期，从根本上防止资本外流。
初看起来，这一举措已经产生效果，在过去的一年，人民币对美元大幅度升值，这意味着打赌人民币贬值的人已经烧到了手指。
中国央行现在放弃“逆周期因子”显示，中国央行已经成功地抑制了贬值预期，不再担心人民币进一步贬值。
然而，我们认为，说所有的问题已经解决还太早，过去一年，人民币的表现不能完全归功于中国央行的作为，相反，主要是美元本身走弱导致人民币走强，同样，2016年底人民币下行的压力，也可以解释为当时美国总统选举后美元汇率的走强。
短期来看，美元对人民币汇率主要受美元的状况来驱动，因此，如果美元出现新的走强因素，中国可能重新引入“逆周期因子”。
作者为德国商业银行策略师
