一周综述：国家队资金缺席“黑色一星期”

美国股市本周一和周四的暴跌，引发全球性股灾。从上周五到本周四，环球股市期内市值缩水4.6万亿美元（6.1万亿新元）。分别是全球第二大和第四大股市的中国大陆和香港股市，在这一波被形容为两年来最为严重的下跌潮冲击下，市值在过去一周，各蒸发掉3760亿美元和950亿美元。

此外，两市今年以来的升幅，和全球主要股市一样，蒸发一空。根据彭博社的数据，这两个市场的基准指数，也就是沪市综指和恒生指数，跌得比世界其他任何主要股市都快。截至昨日，跌幅已经扩大至12％以上。单是本周，包含昨日的4％，沪市综指跌幅达9.6％，创两年内最大单周跌幅。

原本周一美股道琼斯工业指数大跌千余点时，股民们还以为那只是股市的黑色星期一，没料到股市还在跌多涨少之际，道指周四晚间再跌千余点，此前连跌三天的大陆股市，再现崩塌式杀跌，惨遭“黑色一星期”厄运。

虽然同样是哀鸿遍野，香港股市是一个开放的市场，多年来，香港股民经历过许多次惨烈的战役，已经见过大场面，此次的股灾，也只能直叹倒霉，断臂止血，大多也不期望港府能伸出援手。不过，对于经历2015年股市崩盘后，已经习惯政府进场干预，维持市场稳定的中国大陆股民来说，这次股市的惨烈下跌，在令他们感到震惊之余，也纷纷在问：“国家队资金怎么缺席呢？”

自2015年夏季中国股市崩溃以来，中国政府经常动用规模庞大的政府背景投资资金——即国内俗称的“国家队”，在股市可能下跌过快时帮助维持市场稳定，通常的方式是购买主导上海股市的一些国有企业龙头股。

但是，近日来，尽管全球市场的动荡走势波及了中国大陆股市，但中国政府并未像往常一样入市干预。据交易员和分析人士说，近几天国家队资金基本是在场外观望。过去曾在市场出现类似走势时投放大量流动性的中国央行周五也袖手旁观，这是央行连续第12个交易日暂停公开市场操作。

他们猜测，此次国家队资金缺席，表明这一轮A股跌势是由外部因素引起的，而尚无国内金融失稳迹象。中国政府对于市场的下跌，因而采取了更加放任的态度。更何况，“不能总是派国家队入场，这会扭曲市场，并且让不成熟的中国散户投资者更加依赖政府”。

其实，尽管近年来海外投资者进入国内市场的限制有所放宽，但中国股市仍为国内投资者所主导，因此海外市场的下跌对国内市场的冲击一般不大。中国央行和Wind资讯的数据显示，去年底海外投资者在大陆股市的持仓占比为2％。

本月7日，《新京报》发表了《四问全球股市大跌》的评论文章就引述受访专家指出，A股在互联互通之后，海外已经有部分资金通过沪深港通、QFII等进入到A股中，令其国际化程度提高，因此会在一定程度上受到外围的影响，但主要集中在预期和情绪方面。A股有自己的运行逻辑，短期内A股会受到美股影响，但因为A股前期已经有所调整，受到的冲击不会太大，会慢慢走出独立行情。

还有受访的分析师认为，目前A股最大的优势是银行板块的估值水平相对合理。过去一两年中国经济复苏，银行的坏账水平也明显下降，业绩释放动力较强，作为A股的大权重板块，银行板块的稳健使得指数后续大幅下跌的可能性变小。

官方通讯社新华社本月7日的财经观察文章也称，分析人士认为，外围市场波动会对中国股市产生一定影响，反之亦然。但这种影响多是短期的，中国股市通常与世界其他股票市场的关联性较低，其运行更多是自身因素决定的。

至于导致沪指的崩塌式下跌的原因，有分析人士指出，面对外盘大幅动荡，市场恐慌情绪比较深厚，加之春节长假临近，投资者交易意愿不强，外盘稍有风吹草动，大陆股市就会风声鹤唳，加剧了股指下跌。

也有人认为：中国大陆股市此前也涨得太快了，所以美国股市出现深度回调，中国股市也随之下挫。还有分析师说，美股的抛售成为了引发中国股市急需调整的导火索。最近几周多家中资公司纷纷发布盈利预警，表明经济增长放缓。

尽管分析师对造成A股大跌的因素，看法各有不同，但令大陆股市承压的一个最确定因素，就是当前大陆当局遏制16万亿美元影子融资体系风险而展开的金融去杠杆。彭博社的报道分析称，打击影子理财管理产品的做法，已经吸走了股市资金，推高企业借贷成本和债务违约风险。此次的股市暴跌，会否是释放出中国经济将有大麻烦的信号呢？

报道称，虽然投资者至今尚未表现出2015年式恐慌的迹象，但中国大陆市场的下跌有“滚雪球”的习惯。许多观察人士认为，鉴于流动性环境在中国春节假期于下周开始前收紧，市场震荡将加剧。平均而言，上证综合指数在下跌10％或以上时，会持续两个月才能见到同等幅度的反弹。还有另一个令人担忧的问题是：中国这个世界第二大经济体的下行，会否给国际市场带来“负反馈循环”的风险？

对此，受访分析师相信，目前这一风险是非常小的，但可以确定的是，在春节之前，中国股市仍将不振。而且，考虑到在春节后又将迎来“两会”（全国政协与人大年会）的召开，市场本轮修复时间可能会较长。

无论中国大陆股市牛市何时再来，股市永恒的旋律是波动。股市投资者或许应当提醒一下自己：股市有风险，投资需谨慎！