展望2020年中国股票

理财锦囊

两周前，MSCI把中国A股的纳入系数从15％提高至20％，A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的权重分别为12.1％和4.1％，这个消息带动了中国股市的表现。上海证券综合指数今年来已经累计走高18％。而过去几个月，香港反修例游行占据新闻头条，香港股市近期表现疲软。在香港追踪50只较大型H股表现的恒生中国企业指数（Hang Seng China Enterprises Index，简称HSCEI），今年来攀升约8％。

在本地投资者当中，投资A股仍然占少数，香港H股较为股民熟悉。中国股票是否有进场的机会？明年的展望又如何？

首先来了解A股和H股的主要特征。

A股由中国境内公司发行，在上海和深圳交易所挂牌的股票，以人民币认购和交易。A股原本只供境内机构、组织或个人（包括港澳台居民）参与，后来开放给在中国境内工作的外国人以及境外工作的境内上市公司外籍员工。随着沪港通和深港通开启，本地投资者也可通过部分本地券商投资合格的A股。

H股是在中国内地注册的公司，但在香港上市的股票，以港元计价。本地投资者向来都可通过券商买卖H股。

道富环球市场（State Street Global Markets）多资产资深策略师琼斯（Benjamin Jones）说，虽然MSCI和富时（FTSE）的基准指数纳入了A股，但A股的海外持有权仍然非常低。

根据AH溢价指数，目前A股的估值比H股高出30％，这高于历史平均水平的22.5％。

FSMOne.com股票和挂牌基金研究部股票分析员曾德均接受《联合早报》访问时说，最近MSCI这一轮提高A股在指数中的权重，是相当显著的改动，应当会吸引投资者兴趣，尤其是那些投资追踪这些指数的交易所挂牌基金（ETF）投资者。

辉立证券研究部投资分析师郑杰远指出，数据显示，沪港通已经连续六个月出现净资金北上，截至11月底，北上的净资金达到了上海证券交易所可交易市值的1.84％，2014年的这个比率是0.37％。

要获得对某个市场的曝险，可选择直接购买个股，或者是追踪指数的ETF。

目前投资A股的选择还是比较有限，有部分证券行提供投资A股的渠道。

根据辉立证券网站的资料，投资者可买卖以下A股：

一、上证180指数、上证380指数中的成份股、深证主板指数、深证中小板、深证创业板；

二、在上海证券交易所／深证证券交易所和香港证券交易所同时上市的股票。

须注意的是，如果深圳、上海或香港因为恶劣天气（例如八级以上台风和／或黑色暴风雨）而停止市场交易，在官方宣布恢复交易前，股民不能进行任何交易。

曾德均建议，投资者也可通过一系列的ETF，获得对A股的曝险，例如iShare FTSE A50中国指数ETF、CHINAAMC CSI 300指数ETF，这两个指数都在香港交易所挂票。

投资H股则比较便捷，多数证券行都提供买卖香港交易所挂牌股票的服务。

中美贸易谈判的进展是影响中国股票走势的主要因素。

瑞士银行香港股票主管李智颖表示，市场预计中美会达成第一阶段贸易协定，这将提振中国股市的表现，“但谈判的过程不会一帆风顺，非贸易相关的长期议题如国家安全以及知识产权会带来显著的风险，因此市场会继续波动。”

虽然贸易谈判展望不明朗，他仍对中国股票持“加磅”看法。

今年第三季的公司业绩显示，在利润率改善和营收增长的带动下，领头羊公司的盈利超出预期；控制成本和库存管理方面的努力也取得了效果。

除了贸易战，郑杰远指出，中国国内需求和政策是两大股市推手。

中国政府往往在年底公布工业和财政政策计划，投资者应密切关注第四季的政府会议。

瑞信投资策略师苏雷士（Suresh Tantia）预计中国股市将在全球新兴市场综合指数中独占鳌头。

他认为近期市场具备进一步反弹的空间，中美两国可能最终达成协议，这包括下调、暂停甚至是取消部分关税。

同时，随着政府实施的刺激经济政策看似发挥效力，领先经济指标与公司盈利在改善。分析师已在过去两个月将2020年每股盈利预测上调1.5％，目前预计明年盈利将增长12.7％。

曾德均预计，到2021年底，A股和H股分别有32％和61％的上涨空间，背后的支撑力包括盈利复苏、宽松的货币政策和财政政策，以及贸易协定达成。

他提醒说，中国A股的交易由散户主导，不是投资老手的股民往往会根据传言作出投资决定，而不是分析基本面和估值。这可能使A股市场的价值出现重大偏离，波动剧烈。

曾德均看好中国的银行业，尤其是四大国有银行，它们的基本面强劲，估值偏低。这四只银行股是中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行，由于中国经济增长放缓，去杠杆化导致贷款违约率上升，这四只股在接近历史最低市账率的水平交易。

他指出，违约率集中于农村银行，四大银行的资产质量相对更稳健，它们的不良贷款比率属于行业里最低水平。

郑杰远也看好银行业，除了估值便宜，它的股息收益率高达5％。

此外，他推荐新能源汽车领域。中国政府上周发布《新能源汽车产业发展规划》咨询书，他预计政府会为行业提供多五年的政策支持和补贴。

李智颖看好中国必需品和电子商务领域在市场盘整时期会保持稳健。

瑞信则看好中国房地产行业，因为一些地方政府已经开始放宽户口限制，放宽抑制房地产需求的举措，预计支持房地产投资增长。

瑞信预计明年上半年放宽力度将加大，带动房地产业的收入与盈利分别增长21％和18％。

如果政策放松，房地产股估值可能回升至历史平均水平，提供20％的上升空间。房地产股票还提供6.3％的高股息收益率。