投资理财
范卓云
美国联邦储备局在上次4月议息会议后未有表态属意何时加息，但刚发布的4月会议纪要却显示大部分委员均认为若第二季经济增长理想，6月加息将是合适时机，令市场大感意外。联邦基金利率期货数据显示，在会议纪要公布后市场预期6月份加息的机会由4％，急升至28％，市场预期9月份加息的机会更增至59.6％。
联储局会议纪要披露了公开市场委员会成员对就业市场复苏和消费者开支上扬的审慎乐观估计，但6月份会否加息仍取决于不少不明朗因素，特别是6月份风险事件密集，联储局除了考虑6月初公布的非农就业数据外，6月23日英国脱欧公投、6月26日西班牙大选，以及中国外汇政策等，都是联储局需要考量的外围因素。
美国供应管理协会（ISM）非制造业指数从3月的54.5升至4月的55.7，超出市场预期的54.8，达致2015年12月以来的最高水平，反映美国服务业复苏势头良好，令委员会中的“鹰派”成员认为，环球经济下行风险已较年初时大幅下降。
看好高息股
新兴市场债券及股票
不过，4月份美国非农就业数据和各国采购经理指数一般，美国劳工市场比预期疲弱，环球经济复苏动力依然不足，笔者相信联储局会审慎推进货币政策正常化。我们的经济师预期，随着美国经济缓慢复苏，预计联储局在今年内只会加息一次，将利率上调25个基点，由于6月份风险事件频繁，美国加息在9月才落实的机会较大，我们预期2017年会再加息两次，升幅均为25个基点。
6月份风险事件尤其密集，投资者不宜太进取并应采取防守性策略。无论美国最后决定在6月还是9月加息，笔者预期联储局上调利率的步伐将会相当审慎和缓慢，长期在历史低位徘徊的政府债券收益率可能持续停留在低位，这将促使更多投资者加入“追息族”寻求稳定收益，带来高息股、房地产投资信託基金（REITs）、新兴市场债券等高息资产的投资需求，债券收益率长期走低对高息资产是利好消息。
联储局收紧货币政策的步伐缓慢，以及美元偏软，可在市场承险意欲回升时带动资金流向新兴市场资产，肯定了我们对新兴市场股票及债券的增持立场。在全球经济缓慢复苏的大环境下，央行高度宽松的政策立场为风险资产提供支撑，印证了我们维持增持股票及另类投资的策略观点。由于新兴市场资产的波动性较高，联储局的加息步伐和美元汇价走势，将是我们增持新兴市场股票及债券策略的最大风险因素。
中国经济增长动力
下半年料止跌回稳
在新兴经济体当中，近日《人民日报》引述权威人士谈论中国经济的“L型走势”在市场引起广泛议论，再度惹起市场人士对中国政府可能改变宽松货币和财税政策的担忧，令中港两地股市近期受压。
笔者认为，中国现时撤回宽松货币政策的时机尚未成熟，中国目前内需疲弱，制造业面对庞大通缩压力，加之外需不振，经济增长复苏前景仍不明朗。我们预测中国央行在今年底前再减息50个基点、以及下调存款准备金率350个基点。此外，中国也将透过加大发行地方政府债券规模来降低地方政府融资成本，以支持地方基建项目发展。笔者预期今年下半年中国经济增长动力将在货币及财政双重刺激下止跌回稳，如《人民日报》权威人士所指的“L型走势”，我们经济研究部预测中国国内生产总值在2016／2017年将保持6.7％的增长率。
当今年下半年中国经济下行压力得以缓解后，企业盈利预期开始触底回稳。在亚洲股票市场中，中国股票估值相对其他亚洲市场有吸引力，加上政策利好、市场盈利预期保守，且投资者持仓偏低，今年资本市场改革可望有新进展。
（作者是汇丰私人银行董事总经理
兼投资策略亚洲区主管）
