投资理财

陈慧美

当下市场震动是由恐惧还是现实推动？

2016年风险资产开局不利，令投资者信心受损，市场担忧2008年全球金融危机重现。引发恐慌的主因是人民币与石油价格的失衡，前者由中国货币政策引起的混乱导致，而后者产生的原因是石油库存的供给过度。此外，美国联储局今年初的强硬论调引发担忧，加剧了加息越演越烈的恐惧。

所有上述因素都加重了投资者的担忧，引发各地市场跌势连连。

然而在现实中，全球经济基本面是否真的有严重恶化的迹象？某些全球领先指标显示，投资者当下对全球经济增长的担忧可能有夸大之嫌。据瑞信研究数据，美国未陷入衰退，而且我们预期美国不会在今年稍后出现衰退。

但是，负面情绪持续的时间越久，对全球经济造成的损害可能就越大。关键问题是决策者多快做出反应，以避免当前的局势进一步恶化，对投资者的情绪造成影响。

建立多元投资组合

在没有利好消息支持石油价格、各大央行没有做出反应的情况下，近期全球经济的增长前景似乎依然乌云密布。

为安稳渡过波动期，投资者应采取平衡的投资策略，即建立多元化的投资组合，将投资分散于不同的资产类别中，包括股票、债券和另类投资。相较于仅投资股票的投资组合，平衡的投资组合的总体投资组合波动率要低得多。这是因为把走势不完全相关的不同资产类别结合起来，有助取得稳定的总体回报。

此外，将投资组合委托给投资专业人士管理，可帮助投资者适时对策略性资产配置做出必要调整，以应对不稳定的市场环境。投资者还需要注意，要成功地驾驭市场，采取综合研究和严格的风险管理至关重要。专业的投资经理亦可为投资者提供这方面的帮助。

虽然风险承受能力在农历新年后稍有改善，但我们对金融市场仍持审慎态度。从1月底起，瑞信已将固定收益的评级从减持上调为中性。考虑到通胀预期进一步下降的风险，我们不再预期固定收益的表现逊于大盘。就固定收益而言，我们维持对高收益债券的中性立场，并预期投资级公司债券将跑赢大盘，并一般倾向于持有优质的公司债。

股票方面，瑞信保持中性看法，看好欧洲、瑞士、加拿大和澳大利亚股票。另类投资方面，我们持总体中性态度，虽然大宗商品看起来便宜，但低廉的价格是推动供应进一步调整的必要条件。黄金受益于投资者的避险情绪，但如果市场情绪有所改善，黄金走势很容易受到影响。

核心和卫星投资策略

鉴于恐惧可能压倒现实因素，投资者应考虑构建一种“核心和卫星”投资策略，以更好地承受波动，而不要按兵不动以致错失良机。

核心投资策略和卫星投资策略就像主菜和配菜。核心投资组合在投资组合中占较大比重，在性质上一般为中到长期投资，并提供非常多元化的配置，包括现金、债券、股票甚至是另类投资。而卫星投资组合在投资组合中占较小的比重，让投资者可选择符合其投资口味的具体主体、趋势或市场，就像是厨师使用合时的食材烹饪时令美食一样。

除了分散投资和减低投资组合的总体波动性外，构建以稳定的长期核心投资为主并辅以较具投机性盘口的投资组合，具有多种优点，包括降低交易成本而享有出色的回报潜力。瑞信认为，由投资专业人士管理，以平衡风险与回报为目标的均衡投资组合，应构成投资组合的核心。

在市场深度调整下，将会有良好的买入机会。你首选和熟悉的地方股票的估值已变得更具吸引力。由于预测市场探底的时间从来不是件易事，因此投资者应通过平均成本的战略并运用核心和卫星投资策略（在卫星部分持有特定股票作为风险投资），逐步进入市场。

总括而言，恐惧通常引发恐慌性抛售，而贪婪则带动投资者疯狂买入。两者均是受情绪影响，而不是建立在理性的分析上。在市场过度调整时，为避免做出非理性的投资决策，我们认为核心（多元化的均衡投资组合）和卫星（你最看好的投资）投资策略是安稳渡过当前波动期的最佳解决方案。这是应对阴晴不定的市场环境和渡过不同经济周期的常胜投资策略，最终必将帮助投资者在中期内实现良好的经风险调整的回报。投资者只要保持耐心和严守规律，避免让情绪左右投资决策，必会得到回报。

（作者是瑞信亚太区私人银行

投资组合方案团队亚太区主管）