投资理财
George Cheveley
虽然我们预计美元和股票市场的相关举动将带来商品价格的短期波动，但我们不认为美国选举的结果将成为中期商品价格预测的主要驱动因素。我们相信，在当前的环境下，对自然资源部门的投资将继续提供有吸引力的多元化选择。
联储局利率周期是主要决定因素
尽管我们预计选举后商品价格会持续波动，但黄金作为避险资产或许是个例外。当有重大事件发生而出现不明朗因素时，黄金价格通常会获得很好的支持，正如我们在英国脱欧公投后所看到的出人意料的结果。然而，金价的最终驱动因素是全球利率和通货膨胀的前景，其中联储局的利率周期是主要决定因素。
鉴于特朗普的政策框架缺乏清晰度，其不明朗性和波动性将决定市场的即时反应。在这种环境下，黄金将继续成为主要受益者，而这种波动也可能影响联储局在12月加息的决策。
鉴于全球增长脆弱，加上政局普遍欠明朗，联储局已推迟进一步加息的时间。英国投票决定退出欧盟，可能增强联储局延迟加息的理据，并导致全球货币政策更见宽松。我们认为目前的市况有助为黄金市场营造利好的结构性因素。
虽然黄金仍对美国加息前景高度敏感，但英国脱欧公投和美国选举出现市场意料之外的结果，亦为黄金前景带来相当影响。环球市场面对的政治和经济不明朗因素进一步升温，增加黄金作为避险资产的吸引力。
今年7月，金价受到联储局再度加息的机会降低所刺激，于11日升至每安士1375美元的12个月高位。不过，随着联储局理事发表强硬的言论，加上联邦公开市场委员会在9月中公开会议纪录，促使金价回软。
美国经济数据略为转强（包括新屋销售和耐用品数据），以及联储局主席耶伦在杰克逊霍尔（Jackson Hole）央行年会的发言显示，当局仍然可能在年底前加息，导致金价在8月持续下跌。虽然联储局于9月维持利率不变，但12月仍有机会加息。
我们认为现时的市况能为黄金市场营造利好的结构性因素。基于环球增长乏力及当前政局欠缺明朗，联储局已多次延迟加息。英国脱欧公投的结果将为联储局提供更多延迟加息的理据，并可能令全球的金融状况更趋宽松。
中国印度对黄金需求强劲
由于负收益债券的数目增加，黄金重拾其价值投资的优势，同时与其他资产类别亦不存在相关性。在金价反弹下，黄金股可为投资者带来具吸引力的回报，其表现亦有助长期跑赢牛市时的实金。
虽然金价强势，但无阻中国消费者对黄金的强劲需求；而印度继珠宝商于今年第一季罢工后，消费者需求在第二季复苏。央行连续第九年出现买盘，带动需求，并预期中国将继续调高黄金在外汇储备中所占的比重。
供应方面，我们预期主要黄金生产商的金矿产量会转趋平稳，并于今年及明年略为减少，这是多年来生产商投资不足的结果。自金价于2011年触顶以来，黄金公司一直持续减少勘探及推动业务增长方面的资本开支。
我们相信，全球增长预期的不明朗因素及持续的地缘政治风险会继续为金价带来进一步支持。油价下挫继续对一些产油国的经济增长及社会稳定构成压力。日本及欧元区经济体仍然脆弱，而且随着中国经济增长从高于趋势水平放缓，市场日渐忧虑中国经济能否软着陆。
（作者是天达资产管理投资组合经理）
