投资新兴市场股票时机到来

投资理财

全球主要央行实施宽松货币政策，促使发达市场股市在过去五年的回报表现亮丽。可是，随着发达国家政局被不明朗因素笼罩，央行也开始收紧货币政策，投资者现正慢慢重返新兴市场。

众所周知，新兴市场经济增长较快，加上负债较低和人口结构较理想，造就了长线投资的吸引力。随着企业盈利复苏、估值水平仍具吸引力，以及投资者持仓量较低，现时正是投资新兴市场的良好时机。

尽管新兴市场年初至今已上涨17％，但新兴市场的盈利增长步伐最近开始超越发达市场，显示新兴市场股市有望一改近年回报表现落后于发达市场的局面，也意味着新兴市场股市未来仍有大量上升的空间。

全球经济周期回升，加上区域新兴市场国家在宏观和微观层面推行改革，使盈利表现获得提升，连带逐步改善了区域的经济增长。

经历了多年供过于求的局面，区域企业开始削减资本开支，有助于提振利润率，当中最明显的要数中国在煤炭和钢铁业所推展的供给侧改革。

在最近数个季度，煤炭和钢铁的价格转强，主要是由于结构性改革取得进展，而非短线需求见底。以钢铁为例，钢铁的需求仍然保持5％的相对强劲增长，而产能持续削减，钢铁供应放慢至较低的个位数增长。因此，中国企业盈利得以摆脱过去七年的滞缓表现并开始复苏，其中能源和材料等板块的盈利预测更明显上调。

面对美元汇价转强、美国加息、贸易保护主义抬头，以及个别地区（例如韩国和巴西）的政局转趋不稳等威胁，新兴市场展现了良好的抗逆力。

而这些疑虑中，有相当部分已消退，或应证了实际威胁并非如想象般巨大。举例说，投资者倾向忽略美国加息其实是显示经济增长的好兆头，有利新兴市场股票表现。

同样地，传统上，美元转强对新兴市场股市并非好消息，但过往也曾经出现新兴市场股市受惠于美元强势的时刻，而现时市场正出现这种情况。因此，倘若两者的关系能维持，美元强势不一定为新兴市场带来风险，部分原因是新兴国家的经常账较稳健、货币汇率较灵活、资本开支下降和净负债较低。

至于贸易保护主义所引起的关注也逐渐退减，美国新政府已意识到在贸易上采取强硬对抗态度并不符合自身利益。

最后，金融市场对巴西和韩国政治丑闻的反应表现成熟，反映出机构投资者已在新兴市场展现较大的影响力，令投资者更感安心。

以历史市账率计算，新兴市场股市的估值现时低于平均值约0.2个标准差，相比发达市场股市也继续出现折让。在新兴市场中，亚洲和欧非中东股市的估值最低廉，拉丁美洲最昂贵。投资者对新兴市场已重现中立态度。

回顾过去一年，投资者只是近月才恢复对新兴市场采取持平的态度，市场共识是减持亚洲股市，并看涨欧非中东和拉丁美洲股市。

然而，整体新兴市场股市（包括亚洲）正进入长期的复苏阶段，纵然前路未必是坦途，但当前有多项理据支持投资者投向新兴市场股市。

（作者是贝莱德亚洲及
全球新兴市场股票团队主管）