亚洲股市将继续看俏

投资理财

上半年推动亚洲股市上扬的因素包括美元偏软、盈利复苏稳健，以及美国新政府

实施惩罚性关税的机会减低。展望未来，上半年刺激亚洲升市的因素在下半年可能继续发挥作用。

亚洲（日本除外）股市今年表现优秀，是自2009年以来表现最好的一年，以美元计上升近20％。我们青睐的中国和韩国市场独领风骚，分别上涨25％和21％。

投资者最关心的问题是，升势会否持续。要回答此问题，我们必须分析升市的动力，并评估这些动力的持续性，以及是否有新的促成因素。

上半年推动亚洲股市上扬的因素包括美元偏软、盈利复苏稳健，以及美国新政府实施惩罚性关税的机会减低。

相对于主要贸易伙伴，美元已由2016年底的高位下跌近6％。美元表现疲弱，不仅容许亚洲各央行有更多对货币政策的主导权，也普遍为区域市场带来支持，因为美元下跌导致资金流入增加，从而刺激股票与债券的需求。

企业盈利强劲反弹，也为资金流注入动力。市场的预测显示，亚洲（日本除外）的盈利增长继去年回落1％后，今年可能扬升18％。中国是盈利复苏的火车头。

同时，政治风险缓和及美国实施新进口关税的机会减低，以致韩国股票（主要增长动力来自出口股）获得投资者重新评级。

展望未来，上半年刺激亚洲升市的因素在下半年可能继续发挥作用，即美元略为回软、领先盈利指标仍然向好，以及美国实施进口关税的机会仍然偏低。

此外，其他带动升市的因素还包括：一、在秋季举行中国共产党第十九次全国代表大会前聚焦中国的经济稳定及财富效应。

二、美国政府政策瘫痪，实际上惠及亚洲和全球资产市场；如果美国的过剩产能有限，当局便难以推出额外刺激政策。财政刺激政策会促使美国加快收紧银根，从而推高美元，对新兴市场的资金流造成负面影响。

中国是我们青睐的区域市场之一。指数数据供应商摩根士丹利最近将中国上市的A股纳入全球指数，这是属重大的决定。鉴于获纳入的A股占摩根士丹利新兴市场指数的比重仅0.7％，短期影响似乎温和，但到2025年，A股的比重可能会增加至12％。

我们相信，中国中央政府会致力在全国代表大会于秋季举行前，支持由房地产价格上升带来的财富效应。虽然当局可能会继续推出冷却一二线城市的房地产价格的措施，但当局可能对其他城市的房地产价格上升表示欢迎，因为这有助减少房屋的过多供应，并促进主要城市以外的发展，以解决挤迫、污染及社会服务短缺的问题。

“受困流动资金”可能会带动中国股市在下半年上升。中资机构近来大举并购，单在2016年已耗用2290亿美元于海外并购上。这令我们回想起在上世纪80年代后期，日本在泡沫爆破前，日本公司不断并购的情况。

为了避免类似的错误重蹈覆辙，中国决策当局今年拒绝批准海外并购，并向银行施压，要求银行旗下的海外分行减少向这些公司给予的信贷。结果，今年首四个月的并购下跌67％。

我们认为，收紧海外并购属利好的举动，因为被锁住的资金对当地经济发展有利。另外，这有助削减中国企业的债务，因为大多数并购都是以债务来支持的。

韩国是我们垂青的另一个亚洲市场，当中有多项利好因素支持下半年的市况，最关键的是政府换届后政治风险下降，缓和了与中国的紧张局势。其他利好的因素包括改善股东回报及加快公司重组的改革等。

早前韩国政府容许美国部署萨德导弹防卫系统，以防朝鲜可能发动的袭击，此举导致在中国内地的韩国产品及百货公司遭抵制。新当选的总统文在寅，缓解了与中国的紧张局面，韩国产品才得以在中国销售。

企业改革是韩国持续的工作，在文在寅统治下应会继续。过去三年，韩国的股息收益率从1％的水平增加了两倍，而股本回报率则由8％上升至11％。企业取消了库存股票，从而增加向股东派发的资金。

区域也有类似利好的发展，例如透过提高股息来增加股东回报，增加股本回报率，以及着重企业重组的公司与日俱增。

我们认为目前有明显的促成因素带动亚洲（日本除外）、中国及韩国股市在下半年录得可观回报，并较全球股市表现出色。

自1995年以来，亚洲（日本除外）股市曾经三度在上半年录得双位数字的增长，而且更在下半年平均录得19％的回报。

（作者是渣打银行财富管理部
股票投资策略部主管）