“剩”者为王

市场拾遗

私召车服务来势汹汹，冲击本地德士业龙头老大康福德高（ComfortDelgro），股价也萎靡不振。上个星期二，它宣布与优步（Uber）展开独家谈判，探讨两家公司建立“战略联盟”的可行性。隔天，康福德高的股价应声上扬，闭市报2.36元，上涨0.19元。接下来的两个交易日，它的股价稍微回软，最后闭市价2.28元。

康福德高没有提供战略联盟的详情，但表示双方可能在车队管理以及预召应用方面合作，以加强它作为新加坡主要出行服务供应商的地位。

康福德高与优步探讨战略联盟，印证了西方俗语所说的：“如果你斗不过他们，就成为他们的一分子吧！”

不过，在这个拟议中的战略联盟，谁将成为对方的一分子，分析师的看法不一。

康福德高最近公布截至6月底的第二季度业绩显示，德士业务的税前盈利年比下跌17％，比第一季的12％跌幅严重。它的德士车队缩小至1万5500多辆，比六个月前少了7.5％。此外，德士空置率也从第一季的3.5％增加至5％。

从上述指标来看，康福德高的德士业务前景，并不乐观。它与竞争对手优步共商结盟，反映了传统德士业面对颠覆科技冲击的无奈。

与此同时，优步在本地面对Grab的激烈竞争，双方都为乘客与司机提供优惠与补贴，以抢占市场。在新加坡，优步还成立出租车公司，旗下车队共有近1万5000辆。然而，它的出租车空置率高，最近开始脱售闲置的车辆。

汽车是一个随时间而折损的资产，加上高空置率，对优步是个不小的负担。优步与康福德高若结盟，在车队方面整合，或许可扭转劣势。

较早前，有传言指Grab拟收购SMRT德士车队。这些结盟，有人说是线上与线下的结合，但这也反映优步与Grab之间的恶斗。

颠覆科技公司讲求扩张速度以及市场份额。在私募基金的财力支撑下，它们不计成本，只求做到最大，因为颠覆科技需要一定的规模经济，才能发挥共享经济的优势。因此，颠覆科技公司不惜通过提供优惠及补贴的烧钱方式，将传统行业以及其他科技公司淘汰出局。最终，“剩”者为王，恶斗后剩下的生还者称霸市场，并掌握定价权。

在本地，颠覆科技公司不仅冲击德士行业，也抢攻其他传统行业，包括零售业、金融业以及媒体业。新加坡正加速迈向智慧国，为颠覆科技公司创造有利的发展条件。

传统行业面对颠覆科技的无奈以及颠覆科技公司之间惨烈的优胜劣汰，意味着企业的重新洗牌。这个急速改变的商业环境，对股市投资者有何意义？

首先，颠覆科技发挥共享经济以及规模经济的优势，在价格上取胜。但它也导致供过于求的现象，从而引发恶性的市场争夺战。在剩者为王的游戏规则下，颠覆科技公司在争夺市场份额的竞争上，具有高度的掠夺性及排他性。

财雄势大的科技公司，具有持续烧钱的能力，因此享有较大的优势。股市投资者在投资财力规模较小的科技企业时，将面对更大的风险。

其次，企业一窝蜂地投资颠覆科技，可能导致泡沫的出现。在短短的几个月内，新加坡迎来了四家共享脚踏车服务公司。从投资的角度而言，脚踏车使用者的人数，是否跟得上共享脚踏车的供应量？

在这一方面，17年前互联网泡沫破裂的历史，值得投资者引以为鉴。当市场对盈利的预测过于乐观，而资产价格远远超过实际的价值时，泡沫便有破裂的风险。泡沫越大，调整的杀伤力也更强。

第三，不少传统行业的龙头老大，处于成熟阶段，它们不仅有稳定的市场份额，也不需要做出太大的资本开支。因此，这些公司属于有能力持续派发高股息的蓝筹股。然而，在科技公司的颠覆下，这些蓝筹股被迫让出部分的市场份额，从而影响到它们的盈利。此外，它们在转型时做出新的投资，也意味着现金流的减少。

在盈利及现金流减少的压力下，持续派发高股息的蓝筹股，可能被迫削减股息。投资者应该有心理准备，一旦这些公司大幅度削减股息，股价将下挫。

颠覆科技扰乱市场格局，迫使企业重新洗牌。投资者不仅要留意传统企业转型的阵痛，也应该关注颠覆科技制造的泡沫。