没有总裁的上市公司

市场拾遗

这是一家房地产公司，不仅没有债务，而且现金充裕。然而，这四年多来，它再也没有买地发展。此外，自2012年3月以来，这家公司的总裁职位悬空至今，而董事部似乎没有计划填补这个空缺。

这家公司是本地上市的会德丰产业（Wheelock Properties）。

由于上述的特点，市场认为，这家公司的大股东香港会德丰（Wheelock & Co），迟早会将新加坡公司私有化。

今年以来，会德丰产业的股价上涨了25％，目前的股价是账面资产价值（P/B）的0.73倍。分析师认为，这只股还有20％至30％的上升空间。它的每股净资产是2.53元，上星期五闭市报1.85元。

每当分析师提到私有化的目标公司时，会德丰产业都是榜上有名。究其原因，这与它的股权结构及股价表现有关。

首先，香港会德丰持有这家公司76％的股权，它只须增购14％股权，便可将公司强制除牌。其次，这家公司的股价比账面资产低许多，而且交易一般不太活跃。第三，这家公司现金充裕，私有化对大股东很合算。

其实，在2010年7月，香港会德丰便以股票交易量以及P/B低为理由，将香港的会德丰地产私有化。当时，香港会德丰的收购价相当于0.98倍的P/B。因此，分析师期待，香港会德丰也会以同样的理由及估价，将新加坡的会德丰产业私有化。

然而，香港会德丰在新加坡迟迟没有企业动作。有些等得不耐烦的小股民，将公司的英文名Wheelock戏称为“Wheel locked”(上了锁的轮子)。不过，最近这家公司的大股东在香港的企业动作，加上新加坡会德丰产业的作为以及不作为，重燃私有化的期待。

最近，香港会德丰持有61％股权的九龙仓集团（Wharf）宣布，它已获准将旗下的房地产九龙仓置业分拆上市，并将分发九龙仓置地的股票给股东。

香港会德丰的老板是已故船王包玉刚的女婿吴光正。几年前，吴光正退居二线，将香港会德丰主席职位让给儿子吴宗权，而老臣子吴天海则受委为九龙仓集团及新加坡会德丰产业的主席。

分析师认为，九龙仓分拆九龙仓置地的计划，是为香港会德丰及九龙仓的重组铺垫，而新加坡会德丰产业自然是重组的一环。

另一方面，新加坡会德丰产业总裁戴卫·罗伦斯（David Lawrence）在2012年3月去世后，这家公司的总裁职位悬空至今。公司指出，没有新总裁虽然不符合《企业治理守则》对董事部及管理层职责分工的要求，但是董事部认为，公司主席吴天海能够同时有效地扮演双重角色，而且这个领导结构也符合公司目前的需求。

不过，辉立证劵行的研究认为，总裁职位悬空多年意味着该公司不太可能在业务上进行“有意义的扩充”。其实，公司的多个发展项目已接近尾声，而它在2013年1月以后，再也没有买地。

此外，公司在2016年第四季偿还了所有的债务，而它累积的现金在今年第三季估计将高达8亿3000万元。辉立证劵在发出研究报告时，会德丰产业当时的市值是21亿元。它指出，假设大股东以高于当时市价20％的价格私有化会德丰产业，大股东只须花6亿4800万元，便可坐拥8亿3000万元的现金，这还不包括投资资产，如伟乐坊（Wheelock Place）以及诗阁广场（Scotts Square）。

尽管如此，大股东是否会有动作以及何时出击，只有局内人才知道。有分析员预测，在九龙仓置业分拆上市后，香港会德丰可能私有化九龙仓集团。不过，九龙仓集团主席吴天海指出，“一步一步来，暂时没有其他计划”。

上个星期，会德丰产业的管理层向大华继显证劵行的分析师指出，他们并非无所作为。实际上，他们在新加坡积极物色土地以发展高档房地产，并很可能收购一个集体出售项目。这显示，会德丰产业私有化的计划，还未浮上台面。投资者不妨留意香港母公司的重组进程，并关注会德丰产业的总裁职位是否继续悬空。

自2007年以来，会德丰产业每年分发每股6分的股息。以目前1.85元的股价计算，股息收益率是3.2％。本地多家证劵行给予这只股的目标价介于2.27元至2.33元。

会德丰产业是一家没有总裁及自动导航的上市公司，但相信它还会继续紧扣投资者的心弦。