同股不同价

在新加坡与香港交易所两地上市的麦达斯控股（Midas）与贤能集团（LHN），上个星期三的交投活跃，股价表现优异。

在本地股市，这两只股当天分别上涨43％及29％。它们在香港股市的表现尤为惊艳，麦达斯控股当天飙涨436％，从每股0.78港元上涨至闭市时的4.18港元，而盘中一度上扬至8.10港元。贤能集团则从每股3.01港元上涨至闭市时的4.19港元，涨幅达39％，跑赢新加坡股市。

麦达斯控股股价暴涨，主要推手是该公司当天中午宣布，它的联营公司南京中车获得三个总值人民币26.8亿元（5.48亿新元）的地铁列车供应合同。另一个原因是该股自去年11月底便面对强大的卖压，一度还遭新加坡交易所质问。它的股价经过一轮卖压后，反弹显得更为强劲。

另一方面，贤能集团最近在香港以每股1.90港元（0.32新元）发售新股。虽然这个发售价是在它的预期价位的低端，但还是比它在新加坡股市交易的价位高出许多。此外，它的香港股票在去年12月29日在香港股市开始交易，首次公开交易（IPO）的市场情绪及“无形之手”起了推波助澜的作用。

理论上，两地上市的公司是同一家企业，在新加坡及香港的股价应该是对等。然而，在上个星期三，虽然这两只股在香港及新加坡两地都上涨，但在香港的股价涨幅却远超过新加坡。

麦达斯当天在香港股市闭市报4.18港元，折算成新币是0.71元，而在新加坡股市的闭市价则是0.159元，两者价差高达0.55元。同样的，贤能集团在香港的闭市价4.19港元相等于0.71新元，而当天该股在新加坡股市闭市报0.315元。

同股不同价，为投资者提供套利（arbitrage）的机会。套利（在香港称为套戥）是指投资者以较低的价格买进，并在同一个时间以较高的价格卖出，从中赚取两者的差价。以上述股票为例，如果投资者在新加坡股市以每股0.159新元买进麦达斯控股，并同时以相等于0.82新元在香港股市卖出，便可获取暴利。

但问题是，在新加坡注册的麦达斯控股股票，必须先过户到香港注册，才能在香港股市卖出。股票跨境过户，需要两三个星期到一个月的时间，而且手续相当繁琐，同时还必须支付手续费。在这段期间，如果两地上市的股票价差缩小或达到相近的价格，那么股票过户到香港的投资者，便无利可图。

其实，真正能掌握套利机会的投资者，往往是在两地股市持股的大户或是有门路借票卖空的炒家。尽管如此，小投资者若留意两地上市股票的价差，还是可能从中获利。

上述两只股在新加坡股市的上升，显然是受到香港股市凌厉涨势的推动。当两地股市的股价差距拉得越大，在本地股市以较低价买进新加坡注册的股票，风险相对上比追高香港注册的股票来得低。此外，在新港两地上市的股票中，一般上香港的股价波动会较大，并且带动新加坡注册的股票。

新港两地上市的股票可以互换（fungible）, 也就是两地的投资者可以将股票过户到另一股市套利。因此，股价价差一般上不会持续太久。

不过，若两地上市的股票不可互换，那么价差就可能维持一段长的时间。例如，中国大陆的A股以及香港的H股，虽然是同一家公司，但供大陆股民购买的A股需求较高，因此股价往往持续高于香港注册的H股。以中国石油化工股份为例，A股上星期五闭市报人民币7.06元（8.51港元），而H股则是6.23港元。

最近，在两地股市上市的公司有增加的趋势。去年到香港上市的新加坡上市公司除了上述的贤能集团，也包括亿仕登（ISDN）以及胜捷（Centurion），而马来西亚到新加坡两地上市的公司则有顶级手套（Top Glove）。

目前，在新加坡上市的上海实业环境控股（SIIC）也计划到香港两地上市。一般上，到其他股市两地上市的公司，都会协助有意过户的现有股东办理手续，并承担部分过户费用。如果投资者认为有套利的机会，不妨考虑将股票过户到香港。