虚拟经济之迷思

对这些虚拟商品的生产商而言，网上交易平台的过人之处，正是日渐减少，甚至在某些情况下已降至零的边际生产成本。

这种成本架构顺理成章地支持少数或单一大型供应商，但也会鼓励潜在市场“供应者”的寻租行为。

回想上周末的购物清单，你到底买了些什么？冰箱？电视？还是汽车？对大多数人而言，以上种种恐怕都不在清单之列。不过，你是否付款点播电影、为平板电脑添置电子书，或者购买网上游戏代币？

这是一个有趣的现象——以上商品都是虚拟的。制作一本电子书不需要纸张和墨水，就如孩子玩的网上游戏中的那些宝石，不需要人手去采矿一样。

即使我在网络上观看一部电影，也不会妨碍别人同时收看，这些商品并没有稀缺性。上世纪80年代歌星Cyndi Lauper所唱的已经不合时宜。这不是一个物质的世界，而是一个虚拟社会。

对这些虚拟商品的生产商而言，网上交易平台的过人之处，正是日渐减少，甚至在某些情况下已降至零的边际生产成本。这种成本架构顺理成章地支持少数或单一大型供应商，例如亚马逊（Amazon）、微信（WeChat）、Netflix和Kindle（电子书阅读器），但也会鼓励潜在市场“供应者”的寻租行为。虽然这可能造成浪费，但相信同时可激励创新和进步。

从宏观经济角度来看，虚拟世界也解释了经济在金融危机过后复苏所带来的其中一个谜团，即环球经济录得不少增长，尤其在亚洲，但通胀情况微乎其微，甚至没有通胀。假如数码化是主因，估计日后也不会出现通胀。

各国央行处理此问题手法不一。以韩国为例，尽管所有指标显示其通胀率远低于目标水平，韩国央行仍在上月调高利率。

另一方面，大部分亚洲央行面对利率决策时的态度则较为谨慎，即使市场活动表现强劲，利率仍长期维持在极低水平。

以实行汇率目标制的央行，如香港金管局、中国人民银行，以及新加坡金融管理局，它们的汇率制度是与其他地区的外汇挂钩，因此随着利率成为汇率制度的残余因素，这个问题看似不再存在。

事实上，这些经济体与其他地区的汇率挂钩，变相将海外利率计入当地市场，一旦海外央行作出错误的利率决定，将会衍生出问题。

已加息的央行，例如韩国央行（我们估计马来西亚央行可能紧随其后加息﹚，将利率从其历史低点稍微调升，看似审慎对策，以限制不当的资本流动及实际金融资产价格的扭曲，甚至是遏抑泡沫。这个做法的后果不难预测。

然而，没有通胀作为政策指引，央行该何时停止加息？虽然强劲的全球经济增长环境为利率上调提供了支持，但若加息幅度过大，导致商品、股票或加密货币价格暴跌，后果将不堪设想。

大部分央行不出所料地继续抗拒踏出重返常态的第一步，显然今年仍会是原地踏步的一年。

（作者是ING银行亚太区首席经济师及研究部主管）