企业狙击是福是祸?

美国亿万富豪卡尔伊坎（Carl Icahn）是华尔街著名的企业狙击手，号称“华尔街狼王”。他以激进投资的作风干预公司的营运，包括撤换他认为贪婪或不称职的公司总裁、分拆公司的业务或资产，以及迫使公司回购股票。因此，不少企业主管闻狼色变。

这股激进投资的作风，最近也吹袭向来平静的本地股市。

上个星期一，投资基金Quarz资本公布它致给CSE环球（CSE Global）董事部及管理层的公开信。在公开信中，它批评CSE环球的董事部及管理层缺乏“战略方向”，导致市场严重低估公司的股价，并形容后者是一家 “现金充裕，管理差劲” 的公司。

它要求CSE环球从4800万元的净现金中拨出1800万元，以特别股息的方式派发给股东。此外，它也要求公司承诺将盈利的至少80%用以派发普通股息，而股息派发总额至少是1250万元。

这个在瑞士及新加坡设立据点的投资基金声称，它的阵营持有CSE环球 “显著的股权”，并超过了管理层及董事们的所有持股权。它发布公开信，是因为受到CSE环球管理层的冷待。它恫言，“我们保留权利，在股东大会及特别股东大会上提出建议，包括选出能够为股东增值的董事。”

不过，CSE环球董事部及管理层表示，Quarz资本的指责“毫无根据”，并指公司这几年来已采取多项措施，改进公司的业绩。然而，公司创办人及管理层的持股权不到13%，相信这场风波尚未平息。

紧接着，上个星期二，持有来宝集团（Noble）近8.2%股权的阿布扎比投资基金Goldilocks发布文告，呼吁股东及债权人与它站在同一战线，反对来宝集团的债务重组计划。在该计划下，债权人将持有新公司70%股权，管理层持有20%，而现有股东的股权只剩下10%。

这个中东投资基金批评来宝管理层贱价脱售资产，并表示来宝在宣布债务重组方案不久后便公布“令人非常震惊”的业绩亏损，目的是要迫使利益相关者接受这个被视为不公平的重组计划。在这之前，它也要求新加坡交易所调查来宝的管理层是否失责。

在过去三年，来宝成为做空者袭击的目标。沉重的债务迫使它甩卖资产，并进行债务重组。然而，这个债务重组计划是否能在股东大会上通过，还是一个未知数。

从小投资者的角度来看，企业狙击行为是福是祸？

一般上，企业狙击手可分为两大类：一是看中目标公司被低估的资产，通过企业狙击迫使公司释放价值；另一类是发掘账目有问题或高债务的公司，然后通过喊话及卖空制造恐慌，置公司于死地而获利。

相对上，第一类的企业狙击手较能提高股东价值，而第二类则加速公司的灭亡。无论是哪一类，企业狙击手都有既得利益。他们通常都在累积显著的股权后，才公开出击。此外，他们与公司管理层的互动，非小投资者所能了解。

以阿布扎比投资基金为例，它在去年7月以2323万元增持来宝股权至近8.2%。当时，来宝的账目问题以及巨额债务历历在目。这个基金向一个摇摇欲坠的公司注入巨资，令人费解。

来宝管理层指这个投资基金要求两个董事席位，以作为支持债务重组的先决条件，但它拒绝了这个要求。不过，Goldilocks反驳道，来宝管理层的说法是要离间它与其他股东及债权人，并转移视线。

此外，Goldilocks也要求来宝公开之前双方讨论董事席位的详情，但来宝表示，它是在双方签订不披露协议下，与Goldilocks 分享详细及机密的资料，因此不宜公开。由此可见，在公司信息分享方面，大小股东存在信息不对称的问题。

本地上市公司的企业治理，还有许多改善的空间。实际上，当企业治理出现问题时，小投资者往往吃闷亏。因此，企业狙击手迫使管理层及董事保持警惕，并提高企业治理的水平以及释放股东价值，这对公司的发展以及小股东的权益，都是好事一桩。

当然，企业狙击手都是以自身的利益出发，在建立仓位后才对外公布目标公司。他们可能与目标公司的管理层或大股东私下达致协议，赚了一笔而转战其他公司。此外，他们也可能通过喊话及卖空制造恐慌，使小投资者惊慌抛售。

无论如何，上市公司让企业狙击手盯上后，股价一般上都会作出反应。