美国通胀回软业绩理想 抵消贸易磨擦风险

投资理财

美国通胀温和上升，虽然欧洲经济数据稍为转弱，但美国和新兴市场尤其亚洲增长依然坚挺，

特朗普政府推出大规模减税激励措施，加上新兴市场的结构性增长强劲，有助延长这一轮经济复苏周期。

华尔街的传统投资谚语“5月沽货离场”（Sell in May and go away）在今年可能不太管用，因为今年市场调整早在2月初就开始，过去三个月环球股市反复波动，投资者忧虑中美贸易磨擦风险、通胀和债息上升、中东危机和经济复苏周期可能进入尾声，压抑风险情绪，在市场整固后投资者仍然踟蹰不前。

笔者认为5月不是沽货离场的时候，美国公司第一季度业绩相当理想，中美贸易谈判可能取得进展，环球领先指标表现稳健，预示下半年股市可望重拾升轨。

美国刚公布4月消费物价指数（CPI）较3月上升0.1％，低于市场预期的0.2％，核心CPI较上年同期增长2.1％，与3月增幅一致，受汽车和机票价格下跌拖累，4月通胀数据回软降低了未来数月通胀率超出联储局目标的可能。

美国4月失业率为3.9％，刷新18年新低，但平均时薪较3月仅增加0.1％，较上年同期增加2.6％，低于市场预期的2.7％增幅。

美国4月通胀率公布后，美国10年债息在3％上下整固，中东地缘政治风险上升，有可能令避险资金流向美债，抑制美国债息上升空间。

虽然发达市场目前正步入复苏周期的后段，但经济衰退风险依然偏低。尽管环球领先指标自年初没进一步加速增长，但全球经济仍继续以稳健步伐扩张，可望在今年内为风险资产继续带来支持。

美国通胀温和上升，虽然欧洲经济数据稍为转弱，但美国和新兴市场尤其亚洲增长依然坚挺，特朗普政府推出大规模减税激励措施，加上新兴市场的结构性增长强劲，有助延长这一轮经济复苏周期。

美国2018年第一季业绩期接近尾声，美国企业陆续公布强劲的盈利表现，反映基本因素依然稳健，这将成为下半年推动股市回升的主要动力。

截至5月11日，91％标普500成份股已公布第一季业绩，其中78％企业公布盈喜，77％录得优于预期的销售升幅。至今标普500指数2018年第一季的整体盈利增长飙升至24.9％，录得自2010年第三季以来的最高盈利增长率，也远高于3月底市场预测的17.1％增长。

值得注意的是，第一季企业盈利调升更趋广泛，与3月底的预测比较，标普500指数的10个板块都录得更快盈利增长，反映正面的盈利动力持续，在未来数月将为股市增添动力。

早前环球科技股因个人信息保安争议触发大幅调整，但近日美国科技巨企均公布优于市场预测的季度盈利，带动科技股强劲反弹。

笔者认为早前科技板块的调整过度，市场对信息科技和社交网络平台面对规管审查的反应较情绪化，对面簿（Facebook）事件所带来的影响评估看来言过其实。笔者对环球科技板块的结构性增长前景仍然感到乐观，并继续偏好中美两国的优质科技龙头企业。

相对于美国增长前景理想，美国联邦储备局持续收紧货币政策，其他主要央行包括欧洲、英国、日本和澳大利亚都对加息显得犹豫。

美国第一季国内生产总值上升2.3％，高于市场预期的2.0％，预料美国国内生产总值增长今年应可录得2.7％的水平，将为美元提供强力支持。特别是欧元区经济活动近期表现差强人意，令欧洲央行对货币政策正常化更趋审慎。

观乎欧元区核心通胀仍然偏低，欧洲央行将量宽政策进一步延长至今年9月之后的可能性越来越高，我们预期欧洲央行将把量宽计划延续至本年底，并把首次调高存款利率的时间延后至2019年第二季，预期欧元兑美元汇价在跌破近期区间后，在2018年底或之前可能跌至1.15水平。

由于中国经济增长和改革前景正面，中国开放资本市场将有利吸引海外资金流进国内股市和债市，将支持人民币维持相对稳定，预期中国不会通过货币贬值作为对应贸易保护主义的手段，预测人民币兑美元汇价今年底将企稳在6.40水平。

面对贸易保护主义风险，笔者维持对美国和亚洲股票的偏高配置，以捕捉美国税改和亚洲结构性改革所带来的增长机会，亚洲市场以中国、印度和新加坡股票最具吸引力。

在利率上升的情况下，笔者继续看好浮息债劵、美国投资级别和高收益债券，因为美国企业盈利增长强劲将支持美国企业债劵。在新兴市场债券当中，中国和巴西债券的息差最吸引人，而且基本因素持续改善，投资展望向好。

（作者是汇丰私人银行董事总经理兼投资策略及咨询业务亚洲区主管）