凯发集团（Hyflux）向高庭申请债务重组引发震撼。不过，各界仍对集团经营者有信心，集团重组债务的方式比较有可能透过协议安排，不至于清盘。
德勤新加坡署理主管合伙人（市场策略）简耀强博士接受《联合早报》采访时指出，一般上，企业遇上类似凯发的情况，最坏的结果是清盘，其次是进入司法管理（judicial management），最轻微的是透过协议安排，与债权人协调，寻求和解。
司法管理是指公司由第三方接管，但公司维持运营；协议安排则由公司原管理层继续经营。
Gibson Dunn & Crutcher律师事务所国际合伙人李德龙受访时说，由于外界仍对凯发目前的经营团队，尤其是创办人林爱莲具有信心，“协议安排是比较有可能发生的。”
不论何种方式，当务之急是处理债务问题。
假设不考虑清盘的选项，最理想的结果无疑是成功脱售集团最大资产大泉水电厂。截至今年3月底，大泉水电厂的净账面价值约9亿元。
华侨银行固定收益信用分析师何一涓指出，假设大泉水电厂以略低于净账面价值的价格脱售，集团资产值得以保全，债权人和永久证券持有人有望保住本金。
不过，她也对大泉水电厂能否顺利以一个完整的资产脱售存疑，“海水淡化厂是有价值的，应该有不少买家感兴趣。”
由于电厂正面临亏损，万一水电厂无法分开脱售，以当年建造海水淡化厂的成本作为买家最低出价参考，估计介于4亿元至4亿5000万元，若给予30％的溢价，则介于5亿2000万元至5亿8500万元，两者皆显著低于净账面价值。
无论如何，何一涓不排除有投资者以产业策略角度更胜于财务角度思考，愿意以账面价值交易。
若不考虑大泉水电厂，集团仍有大约15亿元的债务。何一涓认为，假设债权人需要承受大部分减值，永久证券持有人进入债转股的概率大幅提升。
持有凯发永久证券的秘书何惜丽（51岁）受访时透露，于2016年投入2万元买凯发的永久证券。“这是我第一次买债券，以为债券风险较低，加上6％的票息率很高，所以听从朋友的建议，一起买入。”
知道集团寻求司法保护后，何惜丽只能无奈地说：“现在也不能做什么了。”
子公司厂房业主：
大士南巷厂房一向准时交租
凯发子公司Hyflux Membrane Manufacturing的厂房业主易商红木信托（ESR-REIT）昨天特别发出公告说，自信托去年12月收购位于大士南巷（Tuas South Lane）8号的厂房以来，Hyflux Membrane一向准时付租金，至今没有拖欠任何款项。
信托管理层已和凯发及其财务顾问讨论过，“我们相信，该厂房对凯发集团能否持续运营极其重要。因此，我们相信，集团在重组过程中仍能支付租金。”截至今年3月底，Hyflux Membrane的租金占信托租金收入6.8％。
本周二，凯发与旗下五家子公司对外公布已向我国高庭申请法院监督程序，以重组债务和业务；Hyflux Membrane是其中一家子公司。
尽管易商红木所要安抚的对象是信托单位持有者，从另一个角度来看，或许也向凯发集团的债主派发了定心丸。
