追逐高收益

投资者在追逐收益时，会在不知不觉中降低投资组合的信用素质，或延长组合的投资期限而暴露在风险当中。因此必须小心以免陷入高收益陷阱，不要被过高收益率所迷惑，尤其是当某项投资的收益率显著高于其他投资产品。

在利率持续低迷之际，投资者往往会追逐较高收益产品。从投资散户近期对好些固定收益产品的热烈反应，不难看出市场对收益产品的喜好。

例如淡马锡控股旗下基金管理公司Azalea推出的私募基金债券Astrea IV，便是最新的例子。作为本地首个供散户投资的挂牌私募基金债券，每年将派发4.35％的票息，它的认购率达7.4倍，共有2万5660人申购。

较早前，星狮物流工业信托配售附加单位，投资者的反应也相当不错。一共发行1亿5210万个单位，吸引到2亿8749万单位的超额申请，显然是被信托的3.56％股息收益率所吸引。

当然还有储蓄债券。6月1日发行的储蓄债券认购总额达5亿1059万元，认购率超过2.5倍，是储蓄债券发行以来，第四次超额认购。

据《联合早报》统计，今年首六个月的储蓄债券实际认购总额为9亿2360万元，比去年同期大增108.7％，也比去年全年的7亿9186万元多出16.6％。

据估计，申购6月储蓄债券的投资者超过1万6000人；5月的申购人数估计有1万5000人；而4月估计只有3000人。

储蓄债券之所以大受欢迎，其中一个原因是它的短期利率迅速上扬，比市面上不少定期存款利率来得高。将在7月发行的储蓄债券首年利率超过1.72％，相比之下，许多定存利率仅为1.3％。

由于国人对储蓄债券的需求不断增加，新加坡金融管理局今年4月已经把每月的发行规模，从1亿5000万元增加至2亿元。

种种迹象显示，本地有越来越多投资者对那些能带来固定收益的产品很感兴趣。在人人追逐收益产品的大环境下，强调高固定收益的产品便应运而生。例如市场会出现一些结构比较独特的另类投资，也有更多中小企业发行债券。

投资者在追逐收益时，会在不知不觉中降低投资组合的信用素质，或延长组合的投资期限而暴露在风险当中。因此在追逐收益之余，要小心陷入高收益陷阱，千万不要被过高的收益率所迷惑，尤其是当某项投资的收益率显著高于其他投资产品。

回报越高风险越大，这句话是放诸四海皆准的。但是高收益产品的出现往往会影响人们的判断，所以投资骗局才会像打不死的蟑螂一样无法杜绝。

天底下没有免费的午餐，当大环境只能给你2％的利率时，若有投资产品支付6％的利率，当中必然涉及风险。一些高收益工具的结构相对复杂，如果你不明白当中有什么风险，或不认为当中有任何风险，就应该回避而不是一头栽进去。

但话说回来，收益率要高到多高，才应该警惕？其实也没有一个标准。一般上垃圾债券的收益率会比投资级债券高大约150到300个基点，如果AAA投资评级债券的收益率仅3％，对收益率在6％以上的产品就要留神了。

回到吸引了许多投资散户的Astrea IV债券，不知道有多少人在投资前做过功课，去研究债券的基础资产——27家基金管理公司旗下36个私募基金，到底投资了哪些公司？这些公司的风险有多高？又或者只是冲着“淡马锡”这个金字招牌，以及4.35％票息率而来？

先声明，我并不质疑这只债券，我也是投资者。我只是要说，我们在做任何投资决定之前，不应该只认品牌或只留意收益率，而应该在有认识之后才投资。

凯发就是一个活生生的例子。凯发在2011年发行的优先股，以及在2016年发行的永久资本证券，票息率同样都是6％。

它们在发行时，银行储蓄利率非常低，很多追逐收益的投资者毫不犹豫地买了。当时永久资本证券的发行规模还因此从3亿元增至5亿元，许多人都抱着同样的心态：做水务的一定没问题！投资者怎么会料到当年那个海报女孩会面对眼前的这场危机。

执笔之际，利率环境又起变化。美国联邦储备局周三结束两天政策会议后，宣布今年内第二次加息，并将今年预料加息总次数，从三次提高至四次。欧洲中央银行也在周四表示，将在今年底暂停债券购买计划。

这突显全球持续10年的宽松货币政策正逐渐走向尾声，低利率环境也会告一段落。当利率开始走高时，目前吸引人的3％、4％收益率就不再那么有吸引力，这些固定收益产品的价值便会改变，信贷成本增加会让投资环境洗牌。