上半年美股表现最佳 新兴市场逊色

就亚洲市场而言，估值较之前更具吸引力。至于贸易紧张局势，由于事态并非一成不变，

故投资者不应对一些事件做出本能反应。另外，值得注意的是，即便贸易紧张局势升级至全面贸易战，也并非所有经济体都将受到负面影响。

受波动性重新来袭影响，金融市场今年第一季发生震荡，而第二季同样处于动荡不安状态。第二季初期，股市整体稳步攀升，但随后中美贸易紧张局势再度升温，使得避险情绪重返市场。

MSCI AC世界指数在第二季按新元计上升3.9％，年初至今回报率报0.4％。总体指数上升主要是受美国股市支撑，该股市为第二季中抗跌性最强的成熟市场。另一方面，债券总体上表现也不亮眼，年初至今回报率仅0.4％，按美元计值更录得1.5％的跌幅。

在成熟市场中，美股表现最佳，标普500指数在第二季上升7％，年初至今回报率则报3.7％（按美元计值报1.7％）。美国企业2018年和2019年的盈利预期，第二季分别被调高2.1％和1.7％。此外，日本股市表现优异，日经225指数第二季回报率报3.7％，而年初至今上升1.5％（按日元计值录得2％跌幅）。

相对于成熟市场，新兴市场表现整体逊色，MSCI新兴市场指数第二季总回报率下跌5％，上半年跌幅为5.9％。不过，在各市场被避险情绪笼罩之际，俄罗斯股市第二季录得3.9％的亏损，令上半年整体回报率报1.9％（按卢布计值报0％），从而成为FSMOne.com跟进市场中抗跌性较强的市场之一。

由于美元在近期广泛走强，一些信用和经济增长情况较差的新兴市场，如印度尼西亚、土耳其和阿根廷等，受到较大影响。当特朗普政府宣布对中国商品征收关税的消息再度冲击市场时，那些对贸易依赖度较高的新兴市场则录得较大跌幅，特别是在6月末。

不过，由于各新兴市场基本面不同，且在一定程度上较2013年更为强劲，因此，我们不认为这会演变成第二次“削减恐慌”（Taper Tantrum）。

就亚洲市场而言，估值较之前更具吸引力。至于贸易紧张局势，由于事态并非一成不变，故投资者不应对一些事件做出本能反应。另外，值得注意的是，即便贸易紧张局势升级至全面贸易战，也并非所有经济体都将受到负面影响。

今年上半年股市震荡导致全球投资者情绪重新调整，多个股市估值下降并较之前更具吸引力，从而为机会型投资者带来投资良机。

不过，随着中美贸易战让市场波动性不断加大，分散投资和降低投资组合的集中性与相关性风险变得愈发重要。从新兴市场2017年与2018上半年表现迥异这一现象可见，昔日表现最佳者，今日未必依旧如是。

因此，将投资组合充分分散配置于环球各区域与行业，可帮助投资者规避集中投资失败造成的巨大打击。进一步而言，投资者亦应按照资产类别分散投资于固定收益等领域，以协助稳定投资组合。

（作者是Fundsupermart宏观研究部经理）